建材行业周报：供需两侧政策继续发力，板块进入配置时点

供需两侧政策继续发力，板块进入配置时点。本周供给侧，自然资源部拟通过专项债券支持政府回收房企闲置用地，出台18条措施盘活地产存量土地；需求侧，央行召开会议，明确加大对“市场+保障”住房供应体系的金融支持力度；地方上，北京首套房最低首付款比例调整为不低于20%，多子女家庭购二套房认定为首套，并支持住房以旧换新。可以看到，继430政治局会议、5/17重磅房地产政策组合拳和国常会强调要研究新的去库存、稳市场政策之后，各地和部委正在积极响应，加快政策落地速度。考虑到：1）欧洲央行近期利率决议宣布降息25个基点，欧美降息通道下我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。而地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险的缓释。与22年年底相比，预计本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，推荐伟星新材、北新建材，建议关注青鸟消防、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，推荐东方雨虹，建议关注坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能等；3）基本面见底的周期建材龙头：推荐华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团，建议关注长海股份、中材科技、上峰水泥等。 本周高频数据：浮法玻璃价格跌幅扩大，水泥价格出现回落。 本周国内浮法玻璃均价1658.99元/吨，跌幅1.70%；全国库存增幅3.28%，库存天数约26.77天。本周浮法玻璃市场整体刚需偏弱，市场交投氛围一般，浮法玻璃价格跌幅扩大，价格持续下移。 本周全国水泥市场价格出现回落，环比下滑0.6%。价格上涨区域主要是广东地区，幅度20元/吨；价格回落区域主要集中在华东地区，幅度10-20元/吨。 六月底，受传统淡季因素，以及局部地区出现阶段性暴雨天气，国内水泥市场需求环比明显减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降2个百分点。 价格方面，本周仅广东地区水泥企业为提升盈利，价格再次实现上涨；而上海、江苏、安徽、福建和江西等多地受大范围降雨天气影响，库存增加明显，导致价格回落。 23年业绩分化初显，关注优质龙头的α。从23年企业年报来看，建材主要品类企业Q4均呈环比持平或小幅走弱态势，全年营收前高后低；在行业压力测试下，如伟星新材、北新建材、东方雨虹等部分龙头企业仍能实现盈利能力与现金流的同比改善，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：涨幅前五的公司为金刚退（30.69%)、濮耐股份（11.44%）、塔牌集团（7.50%）、中铁装配（6.04%）、扬子新材(5.58%)、；跌幅前五的公司为坤彩科技（-40.48%）、*ST嘉寓（-31.03%）、纳川股份（-10.57%）、雄塑科技(-10.45%)、坚朗五金（-9.55%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐北新建材、东方雨虹，建议关注伟星新材、兔宝宝、箭牌家居、坚朗五金、蒙娜丽莎、凯伦股份等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 供需两侧政策继续发力，板块进入配置时点。本周供给侧，自然资源部拟通过专项债券支持政府回收房企闲置用地，出台18条措施盘活地产存量土地；需求侧，央行召开会议，明确加大对“市场+保障”住房供应体系的金融支持力度；地方上，北京首套房最低首付款比例调整为不低于20%，多子女家庭购二套房认定为首套，并支持住房以旧换新。可以看到，继430政治局会议、5/17重磅房地产政策组合拳和国常会强调要研究新的去库存、稳市场政策之后，各地和部委正在积极响应，加快政策落地速度。考虑到：1）欧洲央行近期利率决议宣布降息25个基点，欧美降息通道下我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。而地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险的缓释。与22年年底相比，预计本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，推荐伟星新材、北新建材，建议关注青鸟消防、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，推荐东方雨虹，建议关注坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能等；3）基本面见底的周期建材龙头：推荐华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团，建议关注长海股份、中材科技、上峰水泥等。 本周高频数据：浮法玻璃价格跌幅扩大，水泥价格出现回落 本周国内浮法玻璃均价1658.99元/吨，跌幅1.70%；全国库存增幅3.28%，库存天数约26.77天。本周浮法玻璃市场整体刚需偏弱，市场交投氛围一般，浮法玻璃价格跌幅扩大，价格持续下移。 本周全国水泥市场价格出现回落，环比下滑0.6%。价格上涨区域主要是广东地区，幅度20元/吨；价格回落区域主要集中在华东地区，幅度10-20元/吨。六月底，受传统淡季因素，以及局部地区出现阶段性暴雨天气，国内水泥市场需求环比明显减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率环比下降2个百分点。价格方面，本周仅广东地区水泥企业为提升盈利，价格再次实现上涨；而上海、江苏、安徽、福建和江西等多地受大范围降雨天气影响，库存增加明显，导致价格回落。 本周2400tex缠绕直接纱均价3844.25元/吨，环比持平；电子纱均价9050元/吨，环比持平。 23年业绩分化初显，关注优质龙头的α。从23年企业年报来看，建材主要品类企业Q4均呈环比持平或小幅走弱态势，全年营收前高后低；在行业压力测试下，如伟星新材、北新建材、东方雨虹等部分龙头企业仍能实现盈利能力与现金流的同比改善，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注伟星新材、兔宝宝、箭牌家居、坚朗五金、蒙娜丽莎、凯伦股份等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐北新建材、东方雨虹、科顺股份，建议关注伟星新材、兔宝宝、东鹏控股、箭牌家居、坚朗五金、凯伦股份等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行；我们预计单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用量；2）电子纱：据Primask预测，服务器、汽车电子等领域需求爆发将带动24年PCB需求见底回升，目前行业电子纱几无新增产能，预计24年电子纱价格将先于粗纱率先实现反弹。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 行业盈利或已见底。23年以来天山、冀东等大型企业净利率转负，华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24年新开工降幅有望缩窄，城中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，24-25年水泥需求继续大幅下滑可能性不大；供给侧看，当前价格已低于多数企业生产成本，我们判断2500t/d及以下规模产线均已亏损（占比20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳入碳交易市场的预期下，中小企业有望加速退出市场，行业出清有望加快。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到稳增长政策在发力，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地、政策收储力度及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进、政府收储力度有望加大、房企融资渠道逐渐打开的共同推动下，24年起地产竣工端有望边际改善；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业出现紧平衡。当前时点，下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地、政府收储力度以及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 6月24日，自然资源部开展视频培训，贯彻落实国务院常务会议和全国切实做好保交房工作视频会议部署，推动各地有力有效处置闲置盘活存量土地。自然资源部会同发改委等部门出台了三个方面18条政策措施，其中包括推进房地产用地“带押过户”、地方政府专项债券支持收回收购土地用于保障性住房等等。（iFinD） 6月25日，央行货币政策委员会2024年第二季度例会在北京召开。本次例会在指出经济运行延续回升向好态势的同时，强调“仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战”，再提“要加大已出台货币政策实施力度”。房地产政策方面，例会强调要着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展。（iFinD） 6月26日，北京市出台楼市新政，内容包括首套房贷最低首付比例调整至20%；5年期以上首套房贷利率下限降至3.5%；公积金贷款最低首付比例降至20%；多孩家庭购买第二套房按首套认定；开展住房“以旧换新”活动等，此举将进一步降低购房门槛。（iFinD） 6月28日，沧州市住房和城乡建设局发布《沧州市关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的若干措施》，多方面加强对群众合理购房需求支持力度，内容涉及公积金贷款、商品房以旧换新、税收优惠等措施。（河北日报） 6月29日讯，日前，苏州、佛山、武汉等多个热门城市均发文明确购房即可申请落户。 中指研究院监测数据显示，截至目前，已有超20个城市出台购房落户政策；住房政策与人口、人才政策相结合正形成趋势，将利好楼市发展。（每日经济新闻） 三、水泥周度数据 本周全国水泥