公布2025年香兰素报价，泰国基地有望明显受益

事件与价格变动：公司于2025年2月10日发布香兰素最新报价单，丁香酚香兰素报价550元/公斤（含税），阿魏酸香兰素报价1700元/公斤（含税）。产品出口价格上升，未来价格将依据市场调整，大部分年度价格已确定但设有调价机制。

国际贸易摩擦：

• 欧盟：2024年5月24日启动反倾销调查。
• 美国：
  • 2024年6月25日发起反倾销和反补贴调查。
  • 2024年11月12日反补贴初裁，税率27.33%，终裁预计2025年3月24日，执行2025年6月25日。
  • 2025年1月10日反倾销初裁，部分企业税率186.2%，终裁预计2025年5月30日，执行2025年6月25日。
• 美国对华香兰素双反税率合计213.53%。

泰国基地布局：

• 公司2023年2月前瞻布局泰国基地，一期项目于2024年11月投产，预计2025年H1达设计产能，新建合成香兰素1000吨（丁香酚香兰素为主）。
• 2025年1月计划与重庆欣欣向荣合作新建合成香兰素4000吨（亚香持股51%）。
• 泰国基地有助于优化海外业务布局、提高产能、规避贸易摩擦影响，增厚业绩。

盈利预测与投资评级：

• 上调2024-2026年归母净利润至0.67、3.1、3.6亿元（此前0.67、1.4、1.8亿元），对应2025-2026年PE分别为18、16倍。
• 维持“买入”评级，因泰国基地香兰素产能受贸易摩擦影响有限，且新产能放量。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争、在建项目不及预期、原材料价格波动、环保、客户集中等风险。