欧美对华香兰素发起双反调查，公司泰国基地新产能有望受益

2024-12-30 陈淑娴,周少玟东吴证券 Andy Yang 杨敏

事件：欧盟和美国对华香兰素发起双反调查。欧盟于2024年5月24日启动反倾销调查，美国于2024年6月25日发起反倾销和反补贴调查，并于2024年11月12日作出反补贴初裁，初步裁定相关中国生产商税率均为27.33%。
公司概况：亚香股份是国内香料香精行业知名企业，拥有丰富的产品线（逾300种）和稳定的客户群体（覆盖奇华顿、芬美意等国际香精香料公司及玛氏箭牌、亿滋国际等快速消费品公司），在国际市场上占有较高份额。
产能布局：公司泰国子公司项目拟新建香兰素1000吨、橡苔200吨、苯甲醛100吨等产能，截至2024年11月，一期产线已投产，预计2025年上半年达到设计产能。泰国项目有助于优化海外业务布局、提高产能，并规避部分贸易摩擦影响。
盈利预测与投资评级：基于公司产品销售和泰国项目推进进度，下调2024-2025年归母净利润预测，新增2026年预测。按2024年12月27日收盘价，对应2024-2026年PE分别为44、21、16倍。鉴于泰国基地香兰素产能受贸易摩擦影响有限且具有新产品放量潜力，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争加剧、在建项目不及预期、环保风险、客户集中风险。