原油
- 制裁及关税影响：亚太炼厂因制裁导致原料进口成本大幅提升，开工率下降，利润恢复有限。美国对加拿大加征关税，但加拿大因运输限制难以转向，可能被迫压低油品价格以维持对美供应，长期或增加对亚太出口。
- 供需情况：伊朗和俄罗斯库存短期稳定，但制裁持续可能引发累库。海外成品油需求受寒潮影响短暂提升后趋于平稳，炼厂利润恢复明显，但原油库存未显著去库。OPEC+维持增产计划，俄罗斯供应不确定性高。
- 市场观点：制裁和关税导致市场不确定性极高，供应变量大，价格短期震荡，后期波动性可能加大。预计2-3月油价中枢上移，宽幅震荡，1季度末可能出现明确指引。
聚酯
PTA
- 成本支撑：PX价格受炼厂低开工支撑，成本计价仍有空间。PTA开工率偏高，加工费中性，但过剩预期仍在，价格上行驱动有限。
- 库存及需求：PTA库存节后上行明显，但下游库存偏低，预期旺季需求恢复。坯布库存偏高，但年前出口强劲，市场期待春季旺季。
- 利润情况：PTA加工费小幅下行，丝端利润中性偏高，瓶片利润极低。
- 市场观点：PTA持续偏震荡，长期过剩难以改变，价格上行依赖原油成本带动，否则区间震荡。
乙二醇
- 供应情况：煤制装置开工率高，乙烯制装置回转产，乙二醇供应回升明显。后期存量装置回归带来的供应冲击是时间问题。
- 需求及库存：下游开工率低，显性库存累积明显，2月预计累库，3月后若下游恢复则去库。
- 利润情况：煤制利润小幅上行，煤制装置仍有约80-100万吨的存量供应恢复空间。
- 市场观点：乙二醇2月维持区间震荡，逢低多操作性价比高，长期多配时间可等待。
结论
- 油价：制裁影响未落定，关税威胁下需求长期存在下行风险，短期扰动美洲贸易流，油价波动性将持续抬高。
- 聚酯：下游恢复预期较强，PTA过剩和乙二醇后期去库格局较为确定，维持震荡及逢低多策略。
- 操作建议：原油等待事件驱动影响落定，乙二醇维持逢低多，PTA维持区间震荡格局。
- 风险因素：制裁影响加剧、关税影响贸易流、中东地缘政治风险、OPEC+减产政策变数、伊拉克北部供应回归、俄罗斯供应走高、俄乌冲突缓和、化工下游需求弱化、国内需求恢复速度低于预期等。
