交通运输行业2月投资策略：春运期间民航客运量升价跌，关注油运需求结构性变化带来的运价向上弹性

航运

• 油运：黑市船制裁影响逐步体现，俄油需求回归合规市场，供需结构化问题解决带来运价回升。特朗普对中国、加拿大和墨西哥征收关税推升美湾航线运费。2025年VLCC运力增速仅约0.5%，供需格局改善，运价中枢抬升。船舶老龄化及新订单缺失导致船舶资产提价，为油运提供安全垫。继续推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油。
• 集运：中国制造业尚未开工，货盘低迷。联盟停航并班难抵运价下跌趋势。特朗普欲取消小额免税、加征关税及苏伊士航线不确定性加剧下跌。中期供给格局恶化，集运船东盈利承压。中远海控2024年预计归母净利润同比增长约105.71%，股息率可观，建议持续关注。

航空

• 春运表现：量增价跌，客运量同比增长5.7%，国内航线客运量表现更优，国际地区航线需求恢复至2019年的九成以上。国内客座率维持修复态势，较2019年同期水平分别提升。
• 2025年展望：供需缺口持续缩小，航司盈利修复。国内航线客运量预计实现高个位数增长，运力供给增速低个位数。行业开始重视票价和收益管理，2025年主流航司业绩释放可期。继续推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空。

快递

• 需求：消费降级，电商平台销售亮眼，订单碎片化支撑件量增长。2024年件量增速约21%，预计2025年增速仍能超过10%。
• 竞争：中通快递明年战略为市场份额优先，价格竞争可能反复。行业长期竞争格局向好。
• 投资建议：推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递，关注申通快递和韵达股份。

物流

• 德邦股份：经营低点已过，四季度显著企稳回升。宏观经济企稳及京东物流业务恢复将推动2025年收入及利润双位数增长。估值便宜，具备投资价值。
• 嘉友国际：“资源+贸易+物流”模式加强竞争优势，中蒙业务及非洲跨境物流业务有望增长。首次进行中期分红，彰显信心。推荐嘉友国际。
• 东航物流：航空货运领军者，资源禀赋优势明显。跨境电商高景气度及高端货物运输需求支撑运价稳步上行。地面服务业务稳健，航空速运和综合物流业务具有成长性。美国最新关税政策影响可控。推荐东航物流。

投资建议

• 看好经营稳健且业绩增长具有潜力的价值股。推荐中远海能、招商轮船、中国国航、春秋航空、顺丰控股、嘉友国际、德邦股份、招商南油、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、京沪高铁。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。