交通运输行业8月投资策略：油运接近重置价值，关注民航暑运下半场表现

航运板块

• 全球经济数据不佳，衰退预期抑制航运板块景气度。
• 油运方面，VLCC运价持续低迷，但全球经济衰退可能引发累库需求爆发，欧美库存较低，看好VLCC盈利前景。下半年需求有望带动运价提升，龙头企业有望迎来戴维斯双击。船舶价格上涨，油运船东重置成本提升，建议积极布局。推荐中远海能、招商轮船、招商南油。
• 集运方面，市场运价延续下跌趋势，市场信心不足，虽干线满载但运价下跌，船东预期悲观。巴以冲突及胡塞武装问题导致苏伊士航线复航可行性低，运价有望较快达到新平衡，大概率维持在较高位置。建议继续关注中远海控，中报有望表现优异。

航空板块

• 暑运过半，运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧导致7月民航量增价降。国内航线旅客运输量同比增长约6%，机票平均价格略有下降，比2019年同期上涨约11%。国内机票不含税均价同比下降15%。暑运旺季高峰后移，建议关注下半场供需及票价表现。
• 6月经营数据：三大航国内航线客运量明显恢复，国际地区航线需求恢复至2019年八成以上。民营航司春秋航空和吉祥航空国内供需较快恢复，客座率恢复至2019年同期水平。
• 行业经营数据：上半年旅客运输量同比增长23.5%，国际航线增长254.4%。国际航空客运市场延续快速恢复态势。
• 2024年供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，航司盈利将继续大幅向上突破。建议关注春运旺季，继续推荐春秋航空、中国国航。

机场板块

• 一季报业绩基本符合预期。上海机场扭亏，白云机场同比增长319%，深圳机场基本符合预期。
• 国际航线仍有较大恢复空间，夏秋换季各机场国际航线计划航班量恢复至2019年同期的57.9%-110.7%。随着国际客流恢复，机场各项业务收入有望修复。
• 免税业务：上海机场与首都机场补充协议，综合扣点率约为20%-25%，核心诉求为提高经营效率。免税渠道多样化背景下，机场渠道作用凸显，商业价值提升。
• 机场免税业态需在价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间达成平衡。枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动业绩表现。继续推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。

快递板块

• 6月经营数据：顺丰速运物流业务量同比增长9.0%，单价同比下降4.0%；韵达股份、圆通速递、申通快递业务量增速均明显高于行业，单价同比下降。
• 快递需求增长呈现较强韧性，电商销售亮眼，订单碎片化支撑件量增长。1-6月行业累计件量增速达到20%，预计2024年全年增速将超过15%。
• 极兔速递二季度件量同比增长30.6%，申通快递上半年净利润预计同比增长71.78%-117.59%。
• 投资建议：行业竞争趋缓，旺季提价表现值得期待，快递龙头估值低位，建议把握旺季催化下的投资机会。推荐中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。中长期继续看好顺丰控股。

铁路公路板块

• 铁路：6月旅客发送量同比增长10.2%，货运发送量同比增长6.4%。
• 公路：1-6月客运量同比增长11.2%，货运量同比增长4.0%。

物流板块

• 自下而上推荐德邦股份：与京东物流网络融合项目推进，2023年京东物流贡献32.4亿元收入，带动公司收入增速15.6%。2024年京东物流有望贡献40亿元以上增量收入，协同效应加速显现。高端快运市场竞争趋缓，利润稳定性增大。预计2024-2026年归母净利润分别为10.5/14.0/17.0亿元，未来三年利润复合增速在30%左右。推荐德邦股份。
• 自下而上推荐嘉友国际：发布2024年员工持股计划草案，2024-2026年净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%。公司“轻重结合”的资产布局模式具备可复制性，看好通过跨区域扩张增加业绩增长点。推荐嘉友国际。

投资建议

• 看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。
• 推荐：中远海能、招商轮船、招商南油、中远海控、中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁、招商公路。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。