交通运输行业2023年11月投资策略：油运旺季值得期待，关注极兔上市后的经营变化

核心观点行业研究·行业投资策略 交通运输行业2023年11月投资策略 油运旺季值得期待，关注极兔上市后的经营变化 超配 航运：本周原油运输运价表现亮眼，BDTI环比上涨10%至1414点，主要来自于旺季因素及苏伊士船型运价大幅提升的拉动，VLCC运价暂时较为稳定，处于38600美元/天，但是从成交量来看，目前已逐步进入旺季，后续有望迎来主升浪。我们认为，当前油运板块具备较高性价比，欧美旺季采暖需求较为刚性，且行业受制于老龄化、环保新规，有效运力已经开始下降，年内旺季高点有望超越2022年水平，叠加地缘政治问题有望为运价提供正向催化，继续推荐中远海能、招商南油、招商轮船。集运方面，本周航商推进了大幅涨价计划，所有航线即期运价全面上涨，当前全球需求相对疲软，联盟对运力的控制能力成为运价走势的关键，如运价稳定，船东有望充分受益，继续推荐对上下游具备议价权并全力分红回报股东的龙头船东中远海控。 航空：本周中美航线再获增班，此次美国允许自11月9日起中国航司 将中美往返航班数量从每周24班增至每周35班，疫情前中美之间每周 的直飞航班量超过300班，目前新增后的往返两国航班数仍在较低水平。三大航司公布了三季度财报，在暑运旺季的推动下，叠加客座率提升和价格坚挺，国航、南航和东航三季度单季分别实现归母净利42.4亿元、 42.0亿元、36.4亿元，均超过19年同期的36.2亿元、23.9亿元、24.2亿元。短期，需求承压、油价高企等不利因素已经得到较充分的释放，中长期仍然看好供需反转带来的周期性投资机会，继续推荐春秋航空、中国国航。 机场：当前机场免税业态在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间需要达成新的平衡。2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25%左右的提成比例，议价能力并没有被大幅削弱。随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班，枢纽机场国际航线客流量有望持续走高，拉动其业绩表现进一步回升。阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 快递：10月27日，极兔速递在香港联交所主板挂牌上市，上市首日平收，此次上市募集资金净额35.28亿港元，我们认为极兔的顺利上市意味着快递市场竞争已经进入了龙头走向寡头的关节时期，建议投资者紧密跟踪各家快递龙头的经营变化，未来竞争格局的优化将催生投资机会。本周圆通公布了三季度财报，由于三季度行业价格竞争加剧以及航空、货代业务出现明显亏损，公司单三季度实现归母净利润8.0亿元，同比下降20%。看好顺丰、圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。 物流：自下而上推荐嘉友国际，公司发布前三季度预报，前三季度公司实现营业收入51.0亿元，同比增长33.95%，实现归母净利润7.55亿元，同比增长61.61%，超过业绩预报上沿。此外，公司计划加码投资赞比亚口岸，打通萨卡尼亚口岸，如方案顺利实施，有望进一步加大公司在非洲跨境物流领域的竞争力，陆港收益有望同步提升，当前估值对应23年仅13X，继续推荐。 投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐中远海能、招商轮船、招商南油、嘉友国际、春秋航空、中国国航、上海机场、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。 交通运输 超配·维持评级 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-本周市场表现偏弱，关注油运旺季弹性及高股息标的防御属性》——2023-10-22 《交通运输行业2023年10月投资策略-23冬春航季国际航班稳 步恢复，关注油运及快递旺季》——2023-10-15 《交通运输行业2023年9月投资策略-交运中报披露完毕，海控 中期分红超预期》——2023-09-04 《交通运输行业周报-嘉友实现历史最高单季净利，看好顺周期板块继续修复》——2023-08-27 《交通运输行业周报-巴拿马枯水持续拉动小船运价，高股息个股走强》——2023-08-20 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 603713 中远海能 买入 13.5 64552 1.07 1.27 12.6 10.7 002352 顺丰控股 买入 40.2 196730 1.82 2.39 22.1 16.8 601021 春秋航空 买入 51.4 50330 2.36 3.92 21.8 13.1 603871 嘉友国际 买入 17.1 11925 1.32 1.48 12.9 11.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 本周回顾5 投资观点综述6 航运板块9 航空板块13 机场板块14 快递板块15 铁路公路板块17 物流板块18 投资建议18 风险提示20 图表目录 图1：2022年初至今交运及沪深300走势5 图2：2023年初至今交运及沪深300走势5 图3：本周各子板块表现（2023.10.20-2023.10.27）5 图4：本月各子板块表现（2023.10.01-2023.10.27）5 图5：BDTI10 图6：BCTI10 图7：CCFI综合指数11 图8：SCFI综合指数11 图9：SCFI（欧洲航线）11 图10：SCFI（地中海航线）11 图11：SCFI（美西航线）11 图12：SCFI（美东航线）11 图13：散运运价表现12 图14：民航国内航线客运航班量13 图15：民航国际及地区线客运航班量14 图16：民航客机引进数量（数据截至2023年9月30日）14 图17：快递行业月度业务量及增速16 图18：快递行业月度单票价格及同比16 图19：快递公司月度业务量同比增速16 图20：快递公司月度单票价格同比降幅16 图21：快递行业季度市场份额变化趋势17 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 本周A股指数集体反弹，全周收涨，上证综指报收3017.8点，上涨1.16%，深证成指报收9770.8点，上涨2.09%，创业板指报收1929.9点，上涨1.74%，沪深300指数报收3562.4点，上涨1.48%。申万交运指数本周大幅上涨3.45%，相比沪深300指数跑赢1.98pct。 本周交运各子板块整体走高，个股方面，涨幅前五名分别为海晨股份（+14.0%）、东方嘉盛（+12.8%）、华贸物流（+12.1%）、渤海轮渡（+10.9%）、嘉友国际（+10.1%）；跌幅榜前五名为恒通股份（-7.6%）、密尔克卫（-3.6%）、皖通高速（-2.7%）、三羊马（-1.9%）、长久物流（-1.7%）。 图1：2022年初至今交运及沪深300走势图2：2023年初至今交运及沪深300走势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本周各子板块表现（2023.10.20-2023.10.27）图4：本月各子板块表现（2023.10.01-2023.10.27） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300873.SZ 海晨股份 23.59 14.0% 28.3% -11.6% 2 002889.SZ 东方嘉盛 23.64 12.8% 9.5% 46.7% 3 603128.SH 华贸物流 7.52 12.1% 6.1% -27.4% 4 603167.SH 渤海轮渡 7.54 10.9% 5.3% 4.7% 5 603871.SH 嘉友国际 17.06 10.1% -4.9% 8.0% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300873.SZ 海晨股份 23.59 14.0% 28.3% -11.6% 2 600106.SH 重庆路桥 5.39 7.2% 10.0% 9.9% 3 002889.SZ 东方嘉盛 23.64 12.8% 9.5% 46.7% 4 603069.SH 海汽集团 17.65 4.5% 9.2% -33.0% 5 300240.SZ 飞力达 7.11 -0.7% 7.4% -4.0% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603569.SH 长久物流 14.24 -1.7% 0.3% 62.0% 2 600012.SH 皖通高速 10.23 -2.7% -7.8% 48.0% 3 002889.SZ 东方嘉盛 23.64 12.8% 9.5% 46.7% 4 601000.SH 唐山港 3.63 3.4% -1.6% 39.9% 5 601188.SH 龙江交通 4.28 9.5% -0.9% 36.2% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603223.SH 恒通股份 10.02 -7.6% 0.5% -32.6% 2 603713.SH 密尔克卫 65.87 -3.6% -11.0% -43.2% 3 600012.SH 皖通高速 10.23 -2.7% -7.8% 48.0% 4 001317.SZ 三羊马 34.32 -1.9% -6.0% -19.6% 5 603569.SH 长久物流 14.24 -1.7% 0.3% 62.0% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 投资观点综述 航运，本周原油运输运价表现亮眼，BDTI环比上涨10%至1414点，主要来自于旺季因素及苏伊士船型运价大幅提升的拉动，VLCC运价暂时较为稳定，处于38600美元/天，但是从成交量来看，目前已逐步进入旺季，后续有望迎来主升浪。我们认为，当前油运板块具备较高性价比，欧美旺季采暖需求较为刚性，且行业受制于老龄化、环保新规，有效运力已经开始下降，年内旺季高点有望超越2022年水平，叠加地缘政治问题有望为运价提供正向催化。 投资标的上，首推中远海能，公司本周发布三季报，前三季度实现营业收入165.3亿元，同比增长33.4%，实现归母净利润37.1亿元，同比大增480.4%，发布2023年股权激励草案，拟向激励对象授予股票期权不超过2808.19万股，约占公司总股本的 0.589%。激励对象为公司高级管理人员、董事及骨干，总人数不超过107人，占公司总人数的1.28%。行权条件要求2024-2026期间，公司EOE分别不低于22%/24%/26%，利润总额较2022年复合增长率不低于24.1%/24.3%/24.5%，且EOE及利润增长幅度均不低于对标公司75分位，并可以实现国资委下达的经济增加值要求。我们认为，公司的行权条件设置较为合理，且对EOE及复合利润增速的要求逐年抬升彰显出公司对外贸油运行业未来3年供需格局持续改善的信心。另同步推荐三季度业绩同比改善明显 的成品油运龙头招商南油，及综合航运龙头招商轮船。 集运方面，本周航商推进了大幅涨价计划，所有航线运价即期运价全面上涨，当前全球需求相对疲软，联盟对运力的控制能力成为运价走势的关键，如运价稳定，头部船东有望充分受益，继续推荐对上下游具备议价权并全力分红回报股东的龙头船东中远海控。 航空，本周，1）中美航线再获增班，此次美国允许自11月9日起中国航司将中美往 返航班数量从每周24对增至每周35对，疫情前中美之间每周的直飞航班量超过300 班，目前新增后的往返两国航班数仍在较低水平；据航班管家发布的2023年第42周 （10月