核心观点与关键数据
- 2月碳酸锂期货预计震荡下跌。供应端，部分检修炼厂恢复生产以及1月份盐厂在盘面高位套保，预计2月国内碳酸锂产量将环比正增长，智利1月出口至中国碳酸锂量环比大幅增加，预计2-3月到港也将补充国内供应，后续国内碳酸锂供应量将回升。
- 需求端承压。2月磷酸铁锂和三元材料厂均有减产情况，2月份电芯排产延续下行趋势，短期需求承压，预计2月碳酸锂库存将累库。中期需求也缺乏亮点，欧美对中国新能车领域征收关税，2025年锂电池和新能源车出口压力增加，内需虽有以旧换新托底，但国内新能车渗透率约50%，未来增量空间难打开，碳酸锂中期过剩局面仍存。
- 成本角度。当前现货价高于锂辉石一体化成本线，累库压力将使得现货价向成本端靠近，现货有下行压力，预计2月碳酸锂期货也将重心下移。
供需分析
- 锂矿供应。2025年供应增量达15万吨LCE，主要来自非澳地区，如巴西、加拿大、尼日利亚和津巴布韦。澳矿供应稳中有增，预计2025年增量在3万吨LCE。非洲锂矿处于产能释放期，预计2025年产量增加8.4至19.6万吨LCE。美洲锂矿供应增长，主要来自巴西和加拿大，预计2025年增量在2万吨LCE。
- 碳酸锂供应。全球碳酸锂冶炼产能过剩，中国1月开工率为44%。2月国内碳酸锂产量预计环比增加1%左右。海外盐湖集中投产，2025年全球盐湖产碳酸锂增量11万吨左右。预计2025年全球碳酸锂产量增量将达到26万吨LCE。
- 需求端。1月中国三元材料产量环比减少4.3%，预计2月环比减量9.6%。1月中国磷酸铁锂总产量环比下降8.7%，预计2月环比跌14%至21.6万吨。1月钴酸锂产量环比下降7%，预计2月维持小幅下行趋势。1-2月中国动力电池产量环比跌8%至89GWH，预计2月环比继续跌7.8%至82GWH。全球新能源车渗透率进一步提升，2024年新能源汽车销量同比增长24.1%至1,752.9万辆。1月中国各品牌销量环比下滑，新能源零售渗透率约41.1%。1月中国储能电池产量环比跌14%至32.7GWH，预计2月环比下跌9%至29.7GWH。全球储能领域继续增长，预计2025年新增储能装机量在290GWH，带动储能电池增长120GWH至420GWH，预计新增碳酸锂需求在7万吨LCE。
- 碳酸锂生产成本。2024年云母一体化成本和辉石一体化成本小幅下降，盐湖一体化成本有所上涨。当前碳酸锂价格已超过锂云母一体化成本区间约5000元，累库压力将使得现货价向成本端靠近。
研究结论
- 短期供应回升，需求承压，碳酸锂库存将累库。
- 中期需求缺乏亮点，出口压力增加，碳酸锂中期过剩局面仍存。
- 成本支撑下，现货价有望向成本端靠近，预计2月碳酸锂期货重心下移。
