玉米月报：卖压缓解&升水偏高或下探回升

2025-02-07 林贞磊,余兰兰,王海峰,洪辰亮,刘悠然建信期货大王雪

现货方面：节后农户售粮启动较慢，卖压较节前缓解；2月中下旬供应量缓慢增加；国产小麦及进口玉米、高粱等价格优势不明显，有利于饲料玉米消费；生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但下游企业按需采购；港口及企业库存处于相对高位。
期货方面：2505合约升水现货，存在套利空间，持续上涨驱动或有不足，价格或有回调，但回调空间或有限，而后有望延续上涨。
策略：现货企业逢低继续建库为主；期货投资者多单持有，逢高少量减持。
重要变量：收储及进口政策，天气，猪瘟疫情，地缘局势。

现货：1月玉米价格维持上涨趋势，东北地区、华北地区及南方销区价格均上涨；截至1月底，哈尔滨、长春玉米价格较上月上涨40元/吨，山东寿光深加工玉米价格上涨94元/吨；北方港口及广东蛇口港价格均上涨。
期货：截止1月27日，大连玉米期货主力合约2505合约报收2283元/吨，较上月末涨54元/吨，涨幅2.42%。

玉米供应：1月东北地区售粮进度快于去年同期，华北地区售粮进度加快；南北港口集港量尚可，北港库存提升，南港库存下降。
国内替代品：小麦价格震荡调整，玉米价格较小麦价格低268元/吨，无饲用替代优势。
进口替代谷物：1月广东港口玉米价格偏强运行，进口美国玉米、高粱价格优势较弱；2024年玉米进口量1376万吨，同比减少约49%；高粱进口量866万吨，同比增加66%；大麦进口量1424万吨，同比增加25.8%。
饲用需求：2024年11月全国工业饲料产量2710万吨，同比下降2.7%；玉米用量占比41.8%，同比增长8.9个百分点；生猪存栏持续增长，能繁母猪存栏量接近105%产能调控绿色合理区域上线，养殖利润较高。
深加工需求：1月玉米淀粉行业开工率68.38%，环比降低3.39%；消耗玉米量预估为570万吨，较上月下降54万吨；淀粉企业加工利润大幅缩水；淀粉库存月环比增加8万吨。
港口及企业库存：1月北方港口库存上涨，南方港口库存下降；饲料企业库存天数环比增加10.56%；深加工企业玉米库存总量月环比增42.18%。
供需平衡表：2024/25年度中国玉米产量预测值调增，进口量调减，需求预测与上月保持一致；预计玉米结余427万吨，较上年度减少1297万吨。