玉米月报：卖压较小&需求提振有限 震荡为主

玉米月报：卖压较小&需求提振有限，震荡为主

核心观点

• 现货方面：供给端余粮仅1成有余，逐渐见底，卖压较小；气温升高导致上、中旬产区出货增加，中下旬贸易商出货意愿下降，港口库存处于同期高位。替代品方面，华北小麦对玉米产生部分饲用替代，进口大麦、高粱等价格优势不明显，进口量低位。需求端，生猪存栏增长带动饲料需求向好，但深加工企业亏损，淀粉库存高位，加工需求难有明显增量。政策端，国储收购接近尾声，支撑力度减弱。
• 期货方面：2505合约小幅升水现货，5月份贸易商腾库和需求小幅提升可能导致价格震荡。

关键数据

• 售粮进度：东北地区农户平均售粮进度87%，较去年同期偏快6个百分点；华北地区基层售粮进度85%，较去年同期快19个百分点。
• 港口库存：截至月底，北方四港库存在516.4万吨，南方港口内贸玉米库存164.2万吨。
• 饲料产量：2025年1-2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%。
• 生猪存栏：截至2024年12月底，能繁殖母猪存栏4078万头，环比增长0.4%，连续三个季度环比增长。
• 深加工需求：3月份全国60家玉米淀粉生产企业总产量为148.7万吨，开工率68.57%；全国主要149家深加工企业玉米消费量预估为630万吨。
• 企业库存：截至3月底，全国样本饲料企业平均库存时间33.59天，环比增加4.74%；深加工企业玉米库存总量546.7万吨，月环比增加5.77%。
• 供需平衡：2024/25年度预计玉米总产量29491.7万吨，消费量29964万吨，进口量900万吨，结余427万吨。

研究结论

• 现货市场整体卖压较小，气温回升导致供应增加，而需求略有增量，价格表现或整体以震荡为主，上下方空间均相对有限。
• 期货市场或跟随现货以震荡为主，建议现货企业以消耗库存为主，逢低可继续补库；期货投资者前期多单少量持有，逢低可考虑少量加仓。
• 重要变量包括天气、收储及进口政策、地缘局势。