前言概要
- 行情回顾：2月USDA报告显示美玉米面积和产量与上月持平，全球玉米供应宽松，美玉米底部震荡。东北玉米偏强，农户惜售，下游库存偏低，淀粉企业亏损较大，玉米和淀粉价差窄幅震荡。
- 市场展望：国际方面，美玉米后期可能下调单产，26/27年度种植面积下降，05合约430美分/蒲支持较强，国际玉米底部继续抬升。国内方面，3月东北仍有一波卖压，玉米现货下跌空间有限，北港收购价2250元/吨可能存在支撑。淀粉3月副产品价格回落，华北玉米上涨，玉米现货上涨空间有限，05和07玉米上涨空间有限，05玉米与淀粉价差可能走扩。
- 策略推荐：单边：美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓短多，05玉米2280-2360逢高做空。套利：05玉米和淀粉价差300-350逢低做扩。期权：盘面冲高后卖出玉米看涨期权（c2605-C-2380）。
国际玉米基本面情况
- 产量相对稳定，全球玉米新季供应宽松：2月USDA报告全球玉米产量12.96亿吨，同比增加6533万吨，需求增加，期末库存2.89亿吨，库销比22.46%。
- 美玉米产量维持不变，美玉米底部震荡：美玉米面积9880万英亩，单产186.5蒲/英亩，乙醇产量高位，净空持仓增加，05合约预计440美分/蒲附近窄幅震荡。
- 巴西头茬玉米种植，出口高于去年同期：巴西头茬种植结束，二茬播种进度低于去年，1月出口325万吨，高于去年同期，进口利润上升，南美玉米底部震荡。
国内玉米基本面分析
- 新作售粮进度变慢，农户卖粮增加：截止2月19日，全国售粮进度65%，预计3月仍有卖粮高峰，26/27年度地租上涨，预计2611及2701合约底部抬升。
- 饲料需求进入传统消费淡季：1-12月饲料产量同比增6.0%，生猪存栏环比减少0.7%，同比增4.24%，3月饲料需求下降。
- 深加工玉米亏损仍较大，3月开机率仍会上升：96家深加工玉米库存457.5万吨，高于上月同期，低于去年同期。黑龙江玉米库存168.3万吨，低于去年，山东玉米库存107.8万吨，高于去年。淀粉企业开机率45.68%，库存111.8万吨，月增幅4.6%，年同比降幅17.2%。木薯淀粉进口量增加，压制淀粉需求。
- 南北方港口库存继续上升，但库存仍偏低：2月北港玉米库存198.2万吨，较去年同期减少，仍远低于去年。南方港口库存累库增加，累计谷物库存129.3万吨，低于去年同期。
- 玉米和淀粉交易逻辑：港口库存较低，2月玉米现货上涨，淀粉企业亏损扩大，深加工玉米库存低位。市场交易点：北港收购价2290元/吨，3月东北及华北玉米仍有卖压，但贸易商及下游企业库存偏低，玉米回落空间有限，后期关注拍卖政策及现货回调幅度。深加工玉米库存偏低，玉米淀粉亏损时间较长，预计05玉米和淀粉价差高位震荡。
后市展望及策略推荐
- 玉米：美玉米05合约440美分/蒲附近震荡，预计3月25/26年度美玉米底部偏强震荡。国内玉米3月农户仍有卖压，但贸易商建库存，下游库存偏低，港口库存低位，北港平仓价2300-2360，期货05在2280-2360，07玉米在2300-2370。
- 淀粉：玉米现货价格偏高，玉米淀粉需求偏弱，东北淀粉企业亏损扩大。3月淀粉消费淡季，开机率持续上升，库存会持续累库，但玉米原料库存偏低，预计淀粉企业库存低于去年，华北玉米与东北玉米价差会扩大。05淀粉2600-2700，05玉米月淀粉价差300-350。
- 交易策略：美玉米05合约430美分/蒲附近轻仓做多，05玉米2280元/吨附近逢高短空，05玉米和淀粉价差300-360逢低做扩，盘面冲高后卖出玉米看涨期权（c2605-C-2380）。
