玉米月报：卖压减轻 继续逢低配置为主

日期 2025 年 02 月 28 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 卖压减轻继续逢低配置为主 观点摘要 《新作长势良好&需求疲弱偏弱运行》2024-08-01 ＃summary＃观点：现货方面，供给端，气温回升，东北、华北基层农户售粮意愿或提升，基层粮源或增加，贸易商适量出货，玉米供应量或增加，但余粮仅剩3成左右，卖压缓解。替代品方面，国产小麦替代优势有所显现，进口玉米、高粱等价格优势不明显，进口量或保持低位。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业以滚动补库和签远期订单为主。深加工企业加工利润缩减，开机恢复，淀粉库存处于高位，企业或维持刚需采购。库存方面，港口库存处于同期高位，企业库存不断提升。综上，产区气温回升，基层农户售粮增加，但卖压降低，而需求略有增量，玉米价格或偏弱调整，但下方空间有限。期货方面，2505合约升水现货，余粮仅剩三成，卖压降低，市场看涨远期合约，但短期需求支撑或有不足，持续涨势存疑，所以价格或有调整，但整体以震荡偏强为主。 《新作上市承压运行》2024-10-01 策略：（1）现货企业：逢低继续补库为主；（2）期货投资者：前期多单持有，逢低可考虑少量加仓。 重要变量：收储及进口政策，天气，地缘局势。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 5 -2.1 玉米供应............................................................................................................... - 5 -2.2 国内替代品........................................................................................................... - 6 -2.3 进口替代谷物....................................................................................................... - 7 -2.4 饲用需求............................................................................................................... - 9 -2.5 深加工需求......................................................................................................... - 11 -2.6 港口及企业库存................................................................................................. - 12 -2.7 供需平衡表......................................................................................................... - 14 -三、后期展望............................................................................................................ - 15 - 一、行情回顾 现货方面，本月玉米价格维持上涨趋势。2月上旬，华北和东北产区基层购销尚未恢复，下游深加工企业刚需补货，玉米积极收购，供应紧张下支撑玉米价格上涨。中旬之后，随着价格上涨，贸易商收购积极，下游饲料企业节后刚需补货，贸易商库存低位，玉米价格涨势加快。下旬市场购销活跃度，贸易商建库积极，市场挺价心态较强，玉米价格继续上涨。本月华北产区主流涨100-140元/吨；东北地区涨35-70元/吨。南方销区价格跟随产区维持上涨趋势。产区现货，截至2月27日，哈尔滨国二等玉米市场价格1970元/吨，长春国二等玉米市场价格2030元/吨， 较上月上涨70-80元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考2240元/吨，较上月末价格上涨150元/吨。港口现货，截至2月27日，北方港口二等玉米收购价格2110-2120元/吨，较上月末上涨50元/吨，二等玉米平仓价格2170-2180元/吨，较上月末上涨50元/吨；广东蛇口港东北二等玉米主流价格2280元/吨，环比上涨30元/吨。 期货方面，截止2月27日，大连玉米期货主力合约2505合约报收2293元/吨，较上月末涨10元/吨涨幅0.44%。 数据来源：卓创，建信期货研究中心 数据来源：卓创，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 玉米供应 售粮进度方面，2月份东北地区售粮进度快于去年同期，主要原因是春节后下游贸易商、深加工企业积极建库、采购，且深加工企业多提价促收，饲料企业按需采购。卓创资讯统计，截至2月27日，东北地区农户平均售粮进度为70%，较去年同期偏快10个百分点。其中，辽宁平均售粮进度79%，较去年同期快8个百分点；吉林平均售粮进度64%，较去年同期偏快14个百分点；黑龙江平均售粮进度72%，较去年同期偏快6个百分点；内蒙古平均售粮进度69%，较去年同期快11个百分点。2月份华北地区基层农户陆续售粮，据卓创资讯统计，截至2月27日，华北地区基层售粮进度66%，较去年同期快11个百分点。华北地区玉米价格涨幅超业者预期，同时玉米水份下降，贸易商建库积极性提升，基层农户陆续售粮。其中河南售粮进度69%，较去年同期快6个百分点；山东64%，较去年同期快9个百分点；河北63%，较去年同期快17个百分点；山西74%，较去年同期慢6个百分点；安徽69%，较去年同期快12个百分点。 集港方面，2月前期受春节假期影响，港口贸易活跃度较低，而且期货盘面有所回落，影响北港收购积极性，并且产区深加工企业提价促收，使得产区价格与北港贸易空间减小，集港量较上月有所下降。截至2月21日，本月鲅鱼圈到港量60.6万吨，月环比减少2.5万吨；锦州港到港量74.3万吨，月环比减少100万吨。 数据来源：卓创，建信期货研究中心 2.2 国内替代品 小麦方面，截止2月27日，全国玉米均价为2207元/吨，小麦均价为2448元/吨，玉米价格较小麦价格低241元/吨，小麦无饲用替代优势。2月小麦价格震荡调整后缓慢上涨。元宵节前，小麦价格震荡调整，基层购销缓慢恢复，粮贸环节谨慎观望为主，售粮积极性不高，市场粮源流通放缓。制粉企业开机低位，小麦刚需采购为主。元宵节后，中储粮收储提振，玉米价格偏强，玉米小麦价差缩减，部分饲料企业开始询价、采购小麦，制粉企业虽面粉、副产品走货清淡，但由于企业整体库存水平较低，积极小幅提价促量。贸易商重拾信心，看涨惜售情绪增加，小麦价格上扬。 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，2024全年我国累计进口粮食量为1.58亿吨，同比减少2.3%；进口金额为4908.1亿元，较去年减少14.5%。 玉米方面，12月玉米进口量34万吨，同比减少93%，2024年的后几个月我国玉米进口降幅明显。9月巴西玉米进口重启后，连续成为我国最大的玉米供应国，12月从巴西进口约12.1万吨玉米，占比35%，但同比减少97%。缅甸成为当月第二大供应国，12月从缅甸进口玉米12万吨，同比大增124.7%。2024年玉米进口量共计1376万吨，同比减少约49%。其中，从巴西进口玉米664.6万吨，占比47%；乌克兰进口464万吨，占比33.7%；美国进口207.3万吨，占比15%。高粱方面，12月进口高粱37万吨，同比增加5.7%；2024年1-12月我国累计进口高粱866万吨，同比增加66%。其中自美国进口568.3万吨，占比65.7%；澳大利亚进口195万吨，占比22.5%；阿根廷进口102万吨，占比11.8%。大麦方面，12月进口大麦77万吨，同比减少53.6%；2024年1-12月我国累计进口大麦1424万吨，同比增加25.8%，创历史最高记录。其中自澳大利亚进口525万吨，占比37%；法国进口213.3万吨，占比15%；加拿大进口191.3万吨，占比13.4%；阿根廷进口167.3万吨，占比11.7%。主要是进口大麦相比国产玉米具有饲用性价比。此外2023年8月，中国终止对澳大利亚大麦的“反倾销、反补贴”政策，2023年10月份澳大利亚大麦批量到港，进一步增加了大麦的进口量。综合来看，2024年粗粮总计进口3666万吨，呈现月环比持续回落的态势。 小麦方面，12月小麦进口量仅14万吨，同比减少74.5%。其中，加拿大是第一大供应国，进口约8.5万吨，占比60.7%。哈萨克斯坦是当月第二大供应国，进口4.5万吨，同比增加近60%。2024年小麦进口总量计为1101万吨，同比减少约8%。其中，从澳大利亚进口335.7万吨，占比30.5%；加拿大进口252.5万吨，占比23%；法国进口229万吨，占比21%；美国居第四位进口190万吨，占比约17.3%。稻米方面，12月稻谷及大米进口量为37.5万吨，同比增长约64%。2024年累计进口量为162.5万吨，同比减少约37%。其中从缅甸进口56.4万吨，占比34.7%；泰国进口43.3万吨，占比26.6%；越南进口28万吨，占比17.3%；巴基斯坦进口16万吨，占比10%。 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2230-2280元/吨。截止到2月25日，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2105元/吨和2240元/吨（未加征关税）；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2220元/吨和2464元/吨。大部分进口谷物成本与国内玉米价差已缩窄至100元/吨以内，进口成本优势减弱。另外，今年国内玉米价格一度在成本之下，在保障农户种粮利益和积