本周综述
节后资金面体感转松可能是季节性规律下的“假象”。主要原因是本周资金面的量与价格走势背离，融出机构主要为货基而不再是大行。从数据上看，大行的资金净融出处于历史最低，而货基的融出水平则为历史最高。虽然当前货基为融出主力，但融出量弹性有限，若后续大行的资金融出依然处于低位，资金面可能出现边际收紧的可能，或处于“紧平衡”之中。短期掣肘大行融出放量的三个因素：政府债供给、信贷投放与监管。因此，整体来看节后资金面的体感转松可能是季节性规律下的一个假象，后续资金面可能依然面临“月中紧、跨月松”+政府债发行小高峰+监管因素的扰动组合，但资金面的收紧并不意味着债券尤其是长端弱，因此可能对应进一步平坦的曲线，后续长债的走势仍需等待基本面信号验证。
债市收益曲线与期限利差
国债收益率方面，收益率普遍下行。1Y收益率下行12bp，3Y、7Y和15Y收益率下行6bp，5Y收益率下行7bp，10Y收益率下行5bp，30Y收益率下行9bp。国开债收益率方面，收益率普遍下行。1Y收益率下行5bp，3Y、5Y和7Y收益率均下行7bp，10Y、15Y和30Y收益率均下行8bp。国债方面：息差走势分化，期限利差中短端走阔，长端收窄。国开债方面：息差走势分化，期限利差整体收窄。
债市杠杆与资金面
杠杆率降至106.04%。银行间质押式回购余额约为9.26万亿元，较1月24日下降0.68万亿元。本周质押式回购日均成交额3.7万亿元，日均隔夜占比59.31%。1月26日至2月7日，银行系资金融出震荡下降。DR007震荡下降，R007震荡下降。截至2月7日，R007为1.79%，较1月24日下降1.37pct；DR007为1.76%，较1月24日下降0.35pct；R007和DR007利差为2.54bp。
中长期债券型基金久期
久期中位数降至2.41年。利率债基久期降至2.58年。
类属策略比价
中美利差：短端倒挂加深，中长端倒挂减缓。隐含税率：短端和超长端走阔，中长端收窄。国债新老券利差走阔，国开债新老券利差收窄。
债券借贷余额变化
10Y国债次活跃券、10Y国开债次活跃券借贷集中度走势下降，10Y国债活跃券、10Y国开债活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度走势上升，30Y国债次活跃券借贷集中度走势基本不变。分机构看，大行、券商借贷余额均下降，中小行借贷余额上升。
风险提示
流动性风险，数据统计与提取产生的误差。
