PX&PTA&PF&PR周报：PX跟随原油波动，关注调油备货动向

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF&PR周报2024-12-8 PX跟随原油波动，关注调油备货动向 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，12月瓶片工厂陆续计划内检修，但瓶片工厂库存依然高位，后续如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹，但现货加工费依然承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，但随着PTA价格走低，聚酯工厂买气尚可。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。 核心观点 ■市场分析 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压，周五聚酯瓶片工厂现货加工费482元/吨，市场价格跟随原料成本为主，但近期华润等装置按计划检修，瓶片负荷有所下滑，如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹。 成本端，本周原油价格震荡上涨后回调，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，人民币短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。 PX方面，本周中国PX开工率81.1%（-3.8%），亚洲PX开工率75.9%（-1.6%），本周五PX加工费185美元/吨（较上周+4）。本周国内PX装置负荷下降，主要来自部分工厂短流程开工下降以及个别工厂计划外短停或降负，PXN小幅反弹。随着PX负荷下调，供应压力较前期可能缓解，但现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。 TA方面，中国PTA开工率85.6%（+0.8%），本周五PTA现货加工费237元/吨（较上 周-66），本周英力士装置计划内检修，PTA负荷进一步提升到年内新高，加工费压缩。聚酯负荷高位下滑至91%，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，随着PTA价格走低，聚酯工厂买气尚可。 需求方面，江浙织造负荷70%（-1%），江浙加弹负荷86%（-3%），聚酯开工率91.0%（-1.1%），直纺长丝负荷93.8%（+0.3%）。POY库存天数19.9天（+1.7）、FDY库存天数 21.8天（+1.6）、DTY库存天数27.6天（+0.9）。涤短工厂开工率86.4%（持平），涤短工厂权益库存天数14.7天（-0.4）；瓶片工厂开工率73.6%（-4.4%）。本周织造负荷下滑速度放缓，但整体开机率还是下行趋势，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑，但原料价格低位下大部分企业预计会坚持到1月上，成品库存累积中。聚酯方面，当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主，库存回升，12月下旬终端将再视长丝促销力度备货；聚酯负荷本周继续下滑，主要是瓶片的计划内检修，短期来看聚酯负荷依然能维持90%以上，长丝减产存疑，1月随着织造负荷下降向上传导可能有所下滑。 PF生产利润466元/吨（较上周+8），本周涤纱开机率68.7%（持平）,涤纶短纤权益库存天数14.7天（-0.4），1.4D实物库存22.6天（+0.7），1.4D权益库存15.2天（-0.2），本周直纺涤短维持震荡偏弱态势，期现及贸易商维持优惠走货。下游纱厂部分减产，原料采购维持刚需，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，12月瓶片工厂陆续计划内检修，但瓶片工厂库存依然高位，后续如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹，但现货加工费依然承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，但随着PTA价格走低，聚酯工厂买气尚可。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。 风险 原油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF&PR基差6 瓶片数据9 裂解价差&加工费10 海外芳烃相关价差11 PX供应情况12 PTA开工与库存14 聚酯产业链情况17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图11:瓶片加工费|单位：元/吨9 图12:瓶片�口加工差|单位：美元/吨9 图13:瓶片开工率|单位：%9 图14:瓶片工厂库存天数|单位：天9 图15:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨9 图16:瓶片次月月差（次次月-基准月）|单位：元/吨9 图17:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶10 图18:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨10 图19:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨10 图20:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨10 图21:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨11 图22:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨11 图23:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨11 图24:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨11 图25:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图26:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图27:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨12 图28:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨12 图29:亚洲PX开工率|单位：%12 图30:中国PX开工率|单位：%12 图31:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%13 图32:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%13 图33:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%14 图34:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%14 图35:中国PTA开工率|单位：%15 图36:中国PTA社会库存|单位：万吨15 图37:PTA总仓单+预报|单位：万吨15 图38:PTA仓库仓单|单位：万吨15 图39:PTA厂库仓单|单位：万吨15 图40:PTA仓单预报|单位：万吨16 图41:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨16 图42:PTA在库在港货|单位：万吨16 图43:PTA工厂库存|单位：万吨16 图44:聚酯工厂库存|单位：万吨16 图45:PTA工厂+聚酯工厂库存|单位：万吨16 图46:江浙织机负荷|单位：%17 图47:江浙加弹负荷|单位：%17 图48:POY库存天数|单位：天17 图49:FDY库存天数|单位：天17 图50:DTY库存天数|单位：天18 图51:涤纶短纤库存天数|单位：天18 图52:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天18 图53:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天18 图54:聚酯开工率|单位：%18 图55:直纺长丝开工率|单位：%18 图56:瓶片开工率|单位：%19 图57:直纺短纤开工率|单位：%19 图58:长丝产销|单位：%19 图59:POY生产利润|单位：元/吨19 图60:FDY生产利润|单位：元/吨19 图61:DTY生产利润|单位：元/吨19 图62:短纤生产利润|单位：元/吨20 图63:瓶片加工费|单位：元/吨20 图64:涤纱开机率|单位：%20 图65:纯涤纱生产利润|单位：元/吨20 图66:涤纱厂原料库存天数|单位：天20 图67:涤纱厂成品库存天数|单位：天20 图68:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨21 图69:再生棉型短纤负荷|单位：%21 图70:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨21 PX&PTA&PF&PR基差 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 PR主力合约基差PF首行-次次行合约价差PR首行合约（2503） 8000 4007500 3007000 2006500 1006000 05500 -1005000 -2004500 -300 2024/092024/102024/11 2024/12 4000 数据来源：CCF华泰期货研究院；PR首行合约对应右轴 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 700 200 -300 -800 -1,300 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 4000 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 PX基差（元/吨）PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX主力期货合约 10000