通信行业周报：运营商capex向算力倾斜，持续看好推理侧和IDC机会

投资策略

1.1 需求端资本开支倾斜，IDC叙事或将持续

• 运营商和云厂商持续投入AI基础设施，将有效拉动IDC需求。
• 中国联通和中国移动加大算力投资，腾讯资本开支创历史新高，阿里云也将投入3800亿元用于算力基建。

1.2 预训练领域Scaling Law受限但依然成立，算力资源储备仍有必要

• Scaling Law在预训练阶段走势趋缓，但增加基座模型尺寸仍可提高效果。
• 具有思维链的推理模型token吞吐量激增，算力需求将进一步提升。

1.3 数据要素已成AI发展瓶颈，专业/通用模型对行业数据诉求趋同

• AI训练数据集规模可能在未来4年内达到瓶颈。
• 合成数据和专业数据均存在不足，垂类行业数据流通将成为趋势。
• 通用模型难以满足专业需求，转型专业模型成为发展方向。

行业要闻

1.2.1 中国联通加大算力投资：2025年预估超180亿

• 中国联通算网数智业务收入显著提升，预计2025年算力投资超180亿元。
• 运营商将加大向算力侧的投资力度。

1.2.2 中国移动：5G-A、算力投入加大，智算规模超34 EFLOPS

• 中国移动5G-A投资加大，智算规模达到29.2 EFLOPS。
• 2025年智算规模预计超34 EFLOPS。
• 运营商将加大向算力侧的投资力度。

1.2.3 极光星通实现国内首次在轨星间400Gbps超高速激光通信数据传输

• 极光星通成功开展国内首次在轨星间400Gbps超高速激光通信数据传输试验。
• 星间激光通信将为我国卫星互联网的规模化应用奠定良好基础。

1.2.4 工信部首次发布年度数字产业运行情况

• 2024年数字产业主要指标平稳增长，产业集聚态势明显，数字基础设施量质齐升。
• 人工智能技术创新取得积极进展，大模型商业化发展加速。
• 数字产业或将进入快速发展期。

本周回顾及重点关注组合

3.1 本周通信市场回顾

• 本周通信板块表现弱于大盘，重点看好卫星互联网、特种行业信息化相关领域投资机会。

3.2 下周关注：AIDC及相关配套产业链和推理侧应用

• 润建股份、润泽科技、数据港、科华数据、中兴通讯、浪潮信息、广和通、移远通信、美格智能、日海智能、乐鑫科技等。

3.3 长期关注

• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通
• 通信基建：中国铁塔
• 主设备：中兴通讯、烽火通信
• 北斗：华测导航、海格通信、振芯科技
• 军民融合：七一二、盛路通信
• 数字货币：楚天龙
• 物联网：移远通信、美格智能
• 云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克
• 光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、源杰科技
• 海上风电：中天科技、亨通光电
• 工业互联网：东土科技、飞力达
• 数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信
• 卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯

风险提示

• 运营商集采进度不及预期
• 上游芯片受控影响产品交付
• 企业经营成本上升
• 我国商业航天发展速度不及预期
• AI算力需求不及预期