核心观点
2025年1月，美国新增非农就业增长放缓，为14.3万人，低于预期（17.5万人），前值从增25.6万人向上修正至增30.7万人。失业率小幅回落至4.0%，低于预期（4.1%），前值为4.1%。就业数据不及预期，但市场反应平淡，美股基本平开。
机构调查数据
1月新增非农就业人数增速放缓，多数行业涨幅回落。零售业、教育和保健服务、政府部门就业增长或为主要动力。零售业增长从+3.43万人下滑至+3.43万人，教育和保健服务增长从+6.10万人下滑至+8.20万人，政府部门增长从+3.20万人下滑至+3.40万人。采矿和伐木业、专业和商业服务、休闲和酒店业维持负增长。制造业、公共事业和其他服务业增幅环比增加。
薪资
私营非农企业平均时薪上涨0.17美元至35.87美元，同比4.06%，环比0.48%。每周平均总工时降至34.10小时，为2020年3月以来的最低水平。每周平均薪资为1223.17美元，同比3.76%，环比0.18%。
数据修正
11月非农就业总人数变化从+21.2万人向上修正至+26.1万人，12月从+25.6万人向上修正至+30.7万人，累计增加10万人。
家庭调查
失业率维持下行，就业市场趋于稳定。U3失业率降至4.0%，青少年、成年女性、成年男性、白人和黑人的失业率均有所下滑。U2和U6失业率保持不变，其他几项失业率下滑0.1%。劳动参与率录得62.6%，窄幅波动。
特朗普移民政策影响
特朗普移民政策落地情况扰动美国失业数据，市场机构对2025年失业率预估仍较高，主要担忧二次通胀风险和移民政策落地效果。
失业率贡献率
重新进入劳动力市场和永久失业人员是支撑失业率的重要因素。自愿离职和临时停工人员收窄幅度显著，驱动失业率下行。
萨姆法则
萨姆法则下降至0.37，逐步远离警戒线。未来几个月，若无重大风险，将逐步远离警戒线。
职位空缺数
12月职位空缺数收窄55.6万人至760万人，环比-6.8%，同比-14.5%。专业和商业服务、教育和保健服务环比变化显著。每位失业者对应1.10个潜在就业机会，较11月下降。
市场表现
美股对劳工数据反应平淡，道琼斯指数上涨0.01%，纳斯达克指数上涨0.1%，标普500指数上涨0.03%。市场对美联储降息仍保持谨慎态度，2025年3月降息概率仅为8.0%。
风险提示
美国二次通胀风险、美国经济进程不及预期、地缘政治风险超预期。
