1月非农数据新增就业13万,大幅超出预期,失业率意外回落至4.28%。年度修正显示2025年月均新增非农就业下修至2.9万,为金融危机以来最高。就业结构高度集中于医保行业,剔除医疗&社保服务后私营就业温和下行。居民端就业改善,劳动力供给边际修复,供需缺口续创疫后新低。策略启示:26Q1美国经济料持续好于预期,关注核心CPI及特朗普访华预期风险。风险提示:特朗普政策超预期、美联储降息引发通胀失控、维持高利率引发流动性危机。