电力行业11月月报：各省电力交易结果陆续落地，暖冬及二产拖累用电量增速

公用事业 2025-01-23 左前明,李春驰,邢秦浩,唐婵玉信达证券，

电价逐步落地：2025年各省年度电力交易结果逐步落地，沿海地区电量电价降幅较大，下行风险释放较为充分。广东、江苏、安徽等省份2025年电价同比下降幅度分别为7.38分/千瓦时、4.05分/千瓦时、2.33分/千瓦时、10.68分/千瓦时。展望2026年，综合电价进一步下行的幅度可能有限，且煤电容量电价有望迎来第一轮整体上调（大部分地区由100元/KW年上调至165元/KW年）。
电改持续推进：现货市场推广有望成为2025年电改的主要方向与成果。2024年试运行较为频繁的浙江、江苏、安徽、陕西、湖北等省份现货市场有望实现“转正”。现货市场的长周期运营有望真实反映当地电力供需情况，对次年年度长协价格走势的指引作用有望持续增强。

12月电力及公用事业板块上涨2.2%，表现优于大盘；12月沪深300上涨0.5%到3934.9；涨幅前三的行业分别是通信(4.4%)、家用电器(2.8%)、公用事业(2.2%)。
12月电力板块重点上市公司中涨幅前三的分别为申能股份(15.73%)、桂冠电力(11.29%)、中国核电(10.84%)。

用电情况：2024年11月全社会用电同比增长2.79%，涨幅较10月收窄1.54 pct。分行业：二产用电增速环比持续6个月下滑，暖冬影响居民用电增速。
分行业：2024年11月一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比变化分别为7.60%、2.20%、4.70%、2.90%。
分板块：制造业用电增速企稳略升，高耗能用电增速环比大幅下行。高技术装备制造板块中用电量占比前三的为计算机通信设备制造业、金属制品业、电气机械制造业；消费板块中占比前三的为批发和零售业、交通运输、仓储及邮政业和房地产业；六大高耗能板块中占比前三的为电力热力生产及供应业、有色金属冶炼及压延加工业和化学相关制造业。
分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先。全社会用电量排名前五的省份分别为广东、山东、江苏、浙江、内蒙古；全社会用电量增速前五的省份分别为西藏、云南、重庆、浙江、新疆。

发电情况：2024年11月全国发电量增长0.90%，涨幅较10月收窄-1.20pct。火电电量同比增长1.40%；水电电量同比下降1.90%；核电电量同比上升3.10%；风电电量同比下降3.30%；太阳能电量同比上涨10.30%。
新增装机：2024年11月全国总新增装机3733万千瓦，其中新增火电装机526万千瓦，新增水电装机111万千瓦，新增风电装机595万千瓦，新增光伏装机2500万千瓦。新增装机中，火电装机增速同比变化85.87%，风电装机同比变化45.83%，光伏装机同比变化17.26%。
发电设备利用：2024年1-11月全国发电设备平均利用小时数3147小时，同比降4.60%。火电3988小时，同比降1.31%；水电3146小时，同比升7.48%；核电6983小时，同比降0.26%；风电1931小时，同比降4.83%；光伏1132小时，同比降7.06%。
煤炭库存：内陆煤炭库存环比下降，日耗环比上升；沿海煤炭库存环比下降，日耗环比下降；三峡水位同比下降。

国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。
煤电顶峰价值有望持续凸显，电力市场化改革的持续推进下，电价有望实现稳中上涨。
电力运营商的业绩有望大幅改善。
电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司（新集能源、陕西能源、淮河能源等）、全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际等）、电力供应偏紧的区域龙头（皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等）、水电运营商（长江电力、国投电力、川投能源、华能水电）、设备制造商和灵活性改造有望受益标的（东方电气、青达环保、华光环能等）。