01 月度评估及策略推荐
- 国际市场回顾：1 月美棉期货价格下跌 3.44%，主要因 USDA 调高全球产量预估（中国产量上调 39.2 万吨至 2600.8 万吨），同时美国出口量下调 6.5 万吨。1 月 23 日特朗普曾表示希望取消对中国关税，但 2 月 1 日签署行政令加征 10% 关税。
- 国内市场回顾：1 月郑棉价格震荡上涨 1.44%，主要受宏观因素（美元走弱、原油反弹）驱动，基本面变化不大，春节临近下游开工率下滑。
- 观点及策略：美棉出口签约预估偏乐观，未来库消比仍有上调空间，基本面利空未释放。全球供需宽松背景下，2025 年二季度前操作上维持反弹择机建空。
- 基本面评估：基差窄幅震荡，进口利润小幅收窄，纺纱利润倒挂加剧。国内供应大幅增加，库存同比变化不大。美棉出口同比大幅减少。全球平衡表供需宽松，棉价偏弱运行。
- 交易策略建议：单边逢反弹逐步建空，盈亏比 2:1，推荐周期 2025 年二季度前，核心驱动逻辑为全球平衡表供需宽松，推荐等级 A，首次提出时间 2024/10/31。
02 价差走势回顾
- 现货、基差：新疆 3128B 棉花价格震荡，郑棉主力合约基差窄幅震荡。
- 月差：郑棉 9-1 价差和 5-9 价差均震荡。
- 内外价差、纺纱利润：1% 关税内外价差收窄，纺纱厂即期利润大幅下滑。
- 美棉月差：美棉 3-5 合约和 5-7 合约价差震荡。
03 国内市场情况
- 面积和单产：国内棉花加工公证检验进度增加，新疆籽棉收购价波动。
- 进口：棉花进口大幅减少，年度累计进口量同比下滑。
- 美国出口：美国对中国出口签约数量维持低位。
- 棉纱进口：棉纱进口量同比下滑。
- 下游开工率：纺纱厂和织布厂开工率持续下滑。
- 服装消费和出口：国内服装消费同比略增，但出口市场下滑。
- 库存：棉花商业库存同比增加，处于历史高位。
04 国际市场情况
- 美棉基金持仓：美棉 CFTC 持仓数量增空。
- 美国天气和产量：美国整体天气条件良好，USDA 1 月报告预估产量小幅上调，加工量持续。
- 美国出口：美棉出口签约进度明显落后，装运量处于近年最低水平。
- 美国库消比：美棉库消比仍有上调空间。
- 巴西：1 月报告预估产量不变，出口小幅上调，过剩量小幅下调，库消比小幅上调。
- 印度：1 月报告预估产量不变，消费不变，出口和进口量小幅上调，库消比小幅上调。
