PVC月报：宏观偏强但受制于基本面，PVC反弹有限

宏观偏强但受制于基本面，PVC反弹有限 美尔雅期货PVC月报20221231 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：12月PVC开工提升。1月电石预计延续区域性差异，价格围绕成本端附近波动。12月PVC检修较少，开 工提升，随着新装置仍将继续试车调试，1月供应端有一定增加预期。 需求端：12月需求未有明显改善，1月进入淡季。12月受淡季及疫情感染影响，在终端订单较弱使得下游整体开工积极性不高，进入1月随着春节到来，下游开工存回落预期。出口窗口仍然打开，预计1月出口接单量仍将较好。 库存端：12月底出现累库拐点。12月整体社会库存呈现缓幅去库的趋势，月底开始出现库存拐点，库存绝对值仍然处在明显偏高的水平。12月上游生产企业预售略有增加，累库趋势有所放缓。 基差端：基差缩小。12月期现同时上行，现货上涨幅度整体小于期货，基差小幅缩小。 重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：上游生产企业开工变化情况。 策略：12月主要还是受益于宏观情绪作用盘面反弹，但基本面预期不佳。1月下游需求逐步进入季节性淡季， 而上游开工有提升预期，1月供需压力或将增加。虽然市场预期2023年处于复苏，但对于PVC而言短期现货市场供需矛盾依旧将制约着盘面，1月价格重心或有小幅下移。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心上移 12月PVC价格重心上移，其一宏观层面对于2023年经济增长预期强烈，对商品市场形成支撑。 其二短期基本面上虽然开工提升但出口接单放量，国内刚需保持稳定，社会库存继续去库。截至12.30华东电石法6175（环比+170），华东乙烯法6325（环比+150）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2016201720182019202020212022 201720182019202020212022 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 12月盘面仍是受宏观影响较大，国内防疫彻底放开以及地产政策相继推出，市场对经济恢 复增长预期较强，多数商品在12月均延续反弹，但由于PVC处于季节性淡季，基本面预期 偏弱，期货整体反弹力度受限。12月主力移仓至05，截至12.30，V2305收6263(环比+299 ），05合约持仓量为640380手（环比+271258手） 12000 11000 10000 9000 700000 600000 500000 8000 400000 7000300000 6000 200000 5000 4000 100000 0 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 V2305V2205V2105V2005V1905V1805V1705V1605V1505V1405V1305 1PVC价格 1.3PVC基差区间内波动 12月期货反弹，现货跟随期货波动，现货上涨幅度整体小于期货，主力05合约基差小幅缩小，整体仍处合理区间内。 2000 3500 1500 3000 2500 1000 2000 1500 500 1000 500 00 -500 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 1PVC价格 1600 1.4PVC月间价差缩小，乙电价差小幅缩小 12月期货上行，近月01现实端较弱，主力05走需求恢复预期，01整体涨幅小于05，1-5价差缩小。12月乙烯法及电石法PVC现货价格重心均出现上移，乙电价差小幅缩小，仍在合理区间。 2500 1400 1200 2000 1000 800 1500 6001000 400 200 500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905 V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.112月上游整体开工上行 12月PVC检修及计划外停车企业较11月有所减少，整体开工上行。截至12.29当周，国内PVC整体开工75.96%（环比上周+2.65%)，其中电石法开工率74.47%(环比上周+1.7%)，乙烯法开工率81.25%（环比上周+6.02%）。1月计划检修的PVC企业减少，PVC行业开工或将小幅提升。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 505050 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 2PVC供给端分析 2.2PVC12月检修企业环比减少 12月PVC检修及计划外停车企业较11月有所减少，检修损失量随着下降，12月PVC检修损失在 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，计划2023年1月份开车 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，12月10日出料 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 泰州联成 乙烯法 60 11月26日停车检修，12月2日出料 盐湖海纳 电石法 20 11月29日停车，12月12日出料 甘肃银光 电石法 12 12月3日临时停车，12月26日出料 宁波韩华 乙烯法 40 12月5日开始检修，12月22日出料 苏州华苏 乙烯法 13 12月9日开始检修，计划元旦节后开车 鲁泰化学 电石法 36 12月12日起停车检修，12月17日出料 16.629万吨（环比11月-6.28，同比+6.468），1月检修计划较少，检修损失量预计下滑。 12月PVC产量在178.8万吨（环比+8.8%，同比-3.8%）；1-12月产量预计2198万吨，同比-0.8%。2023年1月计划检修减少，预计1月PVC产量在186万吨左右。1-11月PVC进口为30.7万吨，同比有所减少，主要在于国内需求不佳且货源宽松，预计12月进口在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 22020 200 15 180 10 160 5 140 120 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 201820192020 2021 2022 2016201720182019202020212022 PVC月度产量（万吨） PVC月度进口量（吨） 2PVC供给端分析 2.4.112月电石价格区间波动 12月电石价格涨后回落，整体波动不大，月初因电石利润好转后开工提升，供应量增加价格下滑，中旬PVC行情好转，需求增加后又带动电石价格反弹，月底出厂价格再度略有小幅回落。截至12月30日，乌海地区电石出厂价3650元/吨（环比上月底-50元/吨）。由于下游成本压力犹在，预计1月电石价格整体波动有限。 280 260 240 220 200 180 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 电石开工率 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 2016201720182019202020212022 20212022 乌海天津山东 电石月度产量 电石开工率 电石价格 2PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格略有上涨 12月原油价格重心略有下移，但在需求恢复下，PVC乙烯法原料乙烯、EDC及VCM整体价格均出现一定上涨。截至12.30日乙烯现货价CFR东南亚911美金/吨（环比上月+30）；EDC现货CFR东南亚241美金/吨（环比上月+10）；VCM现货CFR东南亚681美金/吨（环比上月+104 ） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 2016 2017 2018 2019 2020 2021 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 2022 2016201720182019202020212022 乙烯价格 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2PVC供给端分析 2.5PVC企业亏损减少 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 12月电石价格波动不大，处于小幅亏损状态；现货价格重心略有上行，但外采电石法PVC企业仍处于深度亏损。受限于液氯价格下行，山东一体化氯碱企业液氯价格下滑盈利减少，西北氯碱一体装置利润仍有。目前乙烯法PVC企业仍有利润空间。 20192020202120222016201720182019202020212022 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 2016201720182019202020212022 6000 6000 5000 4000 3