天胶期货周报：宏观氛围偏强，但基本面偏弱，胶价持续上涨缺乏驱动，关注拐点

天胶期货周报 宏观氛围偏强，但基本面偏弱，胶 价持续上涨缺乏驱动，关注拐点 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月27号 观点汇总 品种 主要观点 本月策略 上月策略 盘面在11月表现较为坚挺，前期由于市场交易需求低迷盘面价格一度下探，11月在宏观转暖后市场心态偏乐观。基本 天胶面来看，本月底云南产区陆续停割，但替代指标进入后供应偏高。橡胶当下依然受天胶持续偏弱的基本面影响，轮胎厂库存依然高位，内需低迷，不过前期受疫情干扰的山东轮胎厂恢复开工，对需求有一定提振。混合胶偏弱非标基差较弱正套陆续建仓，盘面上方存在套利盘压制。多头当前对于基差偏弱拉涨谨慎，预计涨幅有限。近期宏观氛围偏暖，但基 本面较弱，多空博弈下建议暂观望。 观望观望 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 胶价前期下跌后受宏观利好带动以及原料价格坚挺提振，盘面企稳反弹，但缺乏持续上涨驱动，预计反弹幅度有限。 11月盘面在宏观利好及国内原料价格坚挺下表现偏强，我们之前结合天胶基本面及宏观分析：内需在疫情各地开花的影响下进一步受到抑制，外需出口数据明显滑落，短期还受到宏观利空的打击，盘面短线偏空对待，11月-12月在低估值下关注疫情控制、内需边际变化及仓单的潜在炒作因素，今年全乳仓单减量的问题依然存在，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面可能引发再一轮炒作。但短期依然偏空对待。 仓单问题前期市场预估偏低，实际大概19.5万吨，后市也没有了进一步炒作仓单的时机，但11月盘面偏强，更多是宏观利好提振，外加资金对于国内降雨原料偏少的炒作。 11月观点 10月周报观点汇总 当下结合天胶基本面及宏观分析，内需在疫情各地开花的影响下旺季不旺且进一步受到抑制，外需出口数据明显滑落，短期还受到宏观利空的打击，盘面短线偏空对待，11月-12月在低估值下关注疫情控制、内需边际变化及仓单的潜在炒作因素，今年全乳仓单减量的问题依然存在，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面可能引发再一轮炒作。但短期依然偏空对待。 11/6 宏观扰动较大，建议短期观望 11/13 基差走弱，正套入场，上方存压制 11/20 非标基础低位，正套入场，上方存压制 二、天胶供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 泰国产区：泰国原料价格胶水44.1泰铢/公斤，杯胶38.2泰铢/公斤，原料价格持稳，成本端对天胶行情存利好支撑； 海南产区：受降雨影响原料产出低，原料价格相对坚挺； 云南产区：云南主产区大部分停割，原料产出明显减少。早晚气温降低，胶水干含下降，全乳胶产量降低。 泰国原料价格（泰铢/公斤） 云南胶水价格（元/吨） 胶水-杯胶 杯胶 胶乳 8035 7030 25 6020 5015 10 40 5 30 0 20-5 5/7/20185/7/20195/7/20205/7/20215/7/2022 16000 14000 12000 10000 8000 6000 3月21日 3月28日 4月4日 4月12日 4月19日 4月26日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月8日 10月15日 10月22日 10月29日 11月5日 11月12日 11月19日 11月26日 12月3日 4000 2018年2019年2020年2021年2022年 泰国干胶利润（美元/吨） 烟片利润（美元/吨） 云南交割利润（元/吨） 海外原料价格上涨，泰铢走强，利润收窄； 随着近期盘面拉涨，理论交割利润走强。 中国天胶与合成橡胶（包含乳胶）进口量（万吨） ANRPC天胶产量（千吨） 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 123456789101112 20182019202020212022 ANRPC天胶消费量（千吨） 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 123456789101112 10月中国天然橡胶进口量53.26万吨，环比减少2.73%，同比增加27.42%，1-10月份累计进口478.02万吨，累计同比上涨10.61%。 东南亚主产区产出季节性增加，且国际市场需求转弱，导致分流至中国的天然橡胶数量增加。 20182019202020212022 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 美国汽车销量（辆） 123456789101112 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 欧洲汽车注册量（量） 123456789101112 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 德国汽车产量（辆） 123456789101112 2018年2019年2020年20212022 2018年2019年202020212022 2018年2019年2020年2021年2022年 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 200000.0 0.0 日本汽车产量（辆） 450000.0 400000.0 350000.0 300000.0 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 0.0 韩国汽车产量（辆） 10月欧盟乘用车销量增长12.2%至745,855辆，继续呈上升趋势，9月为增长9.6%。该地区所有主要市场都对上个月的增长做出了积极贡献，其中四分之三的市场实现了两位数的增长。其中，德国（+16.8%）、意大利（+14.6%）和西班牙（+11.7%），法国市场的表现更为温和，但仍然稳健 （+5.5%）。 2022年前10个月，欧盟乘用车累计销量为 753万辆，但仍处于负值区域(-8.1%)，因为 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 最近的改善不足以抵消今年1至7月的累计损失。在该地区的四大市场中，意大利跌幅最大（-13.8%），其次是法国（-10.3%）、西班牙（-5.8%）和德国（-5.5%）。 2022年三季度欧洲替换胎市场销量同比下降9%至6353万条。 除能源供应紧张之外，随着物流和劳动力成本的大幅增加，需求放缓。 14 轮胎出口量（万条） 国内全钢半钢产量（万条） 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 轮胎厂成品库存（天） 10月轮胎出口基本和9月持平； 2022年10月，半钢轮胎产量为4096万条，环比-6.55%，同比 +5.92%，1-10月半钢胎累计产量为41092万条，累计同比 +0.86%；全钢轮胎产量为1003万条，环比-0.99%，同比-9.56%，1-10月累计产量为9430万条，累计同比-9.06%。 截至11月17日半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.36天，环 比上周期+0.80天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在46.44天，环比上周期+1.06天。 中国半钢胎样本企业开工率为68.65%，环比+0.95%，同比+4.03%。半钢胎企业开工继续提升，周内整体出货表现一般。 中国全钢胎样本企业开工率为65.60%，环比+2.45%，同比+1.36%。前期检修企业开工恢复后逐步趋稳，周内产量较上周略有提升，周内部分企业外贸出货表现良好。 全钢胎开工率（%） 半钢胎开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:半钢胎2019开工率:汽车轮胎:半钢胎 16 重卡产量（辆） 重卡销量（辆） 内需—10月重卡需求继续低迷，18个月连降 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 250000.0 200000.0 150000.0 100000.0 50000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 中国货运量（亿吨） 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 10月我国重卡市场大约销售5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比今年9月下降3%，比上年同期的5.35万辆下降6%，18个月连降。 除了疫情、经济增速放缓的原因之外，去年7月1日起全国范围内开始实施柴油车国六政策，因此去年上半年过度透支了未来一段时间的重卡新车需求。 10月，我国汽车产销分别达到259.9万辆和250.5万辆，环比下降2.7%和4%，同比增长11.1%和6.9%。1-10月，汽车产销分别达到2224.2万辆和2197.5万辆，同比增长7.9%和4.6%，增速较1-9月分别扩大0.5和0.3个百分点。 中国汽车产量 中国汽车销量 3500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 123456789101112 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年20222018年2019年2020年2021年2022年 今年年初以来汽车库存整体处于较低水平，后市小幅上涨； 9月经销商库存预警指数为55.2，库存系数1.47，环比上涨。库存预警指数位于荣枯线之上(根据国际同行业通行的惯例，库存系数在0.8~1.2之间，反映库存处在合理范