沪铜市场周报：关税加征美元转弱，铜价或将有所支撑

20250207 沪铜市场周报 关税加征美元转弱，铜价或将有所支撑 瑞达期货研究院 研究员王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜主力合约震荡偏强，周线涨跌幅为266，振幅334。截止本周主力合约收盘报价77250元吨。后市展望：国际方面，特朗普关税加征政策或增加美国通胀预期，令美联储官员发言整体偏谨慎，降息预期放缓。国内方面，国务院总理李强主持召开国务院第七次全体会议指出，要锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。基本面上，铜精矿端加工费快速回落，矿端供应偏紧情况仍存。供给方面，节后上游陆续复产，暂未有冶炼厂检修计划，故整体产量或较1月有所回升。需求方面，下游亦在长假后复工复产，但整体复产时间略晚，并且节前备货令部分企业库存较为充足，故向外采买意愿并不高。库存方面，精炼铜社会库存季节性累库。整体来看，沪铜基本面或处于供需逐步复苏的阶段。 策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约走强，现货贴水 主力合约收盘价及持仓 75000 180000 70000 160000 65000 140000 60000 120000 55000 100000 50000 20240305 80000 20240505 20240705 20240905 20241105 20250105 CUZLSHFCUZLSHF 90000 240000 100000 85000 220000 90000 80000 200000 80000 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 基差现货铜CUZLSHF 1500 1000 500 70000 60000 0 50000 500 40000 1000 30000 1500 20000 10000 0 2000 2500 202308292023112920240229202405312024083120241130 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年2月7日，沪铜主力合约报价77250元吨，较上周环比增加2290元吨，持仓量175031手，较上周环比增加12623手。 截至2025年2月7日，沪铜主力合约基差635元吨，较上周环比下降605元吨。 本周现货价格走强 铜现货价格走势 83000 81000 79000 77000 75000 73000 71000 69000 67000 65000 63000 20240605 20240805 1电解铜SMM 20241005 20241205 202502 平均价1铜长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 84000 82000 80000 78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 64000 20240605 200 100 0 100 200 300 20240805 跨期 20241005 远月 20241205 连续 400 20250205 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2025年2月7日，1电解铜现货均价为76615元吨，周环比增加1400元吨。 截至2025年2月7日，沪铜主力合约隔月跨期报价370元吨，较上周环比减少80元吨， 本周沪铜提单溢价下降，净多持仓减少 国内铜溢价 90 80 上海电解铜CIF提单均价 洋山铜均报价均价 70 60 50 40 30 20 0 2024716202481620249162024101620241116202412162025116 图5、国内铜溢价 10 64000 10000 20240531 20240731 20240930 20241130 20250131 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 84000 82000 80000 78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5000 CUZLSHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价58美元吨，较上周环比下降5美元吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多8656手，较上周减少4075手。 沪铜平值IV波动放大 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 60 沪铜波动率锥 50 40 30 20 10 0 5 MIN 20 40 25 50 60 75 120 252 10 90 MAX IV 2000018000160001400012000100000800006000040000200000000 2023111520240215202405152024081520241115 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2025年2月7日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率50分位以下。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为09252，环比上周00013。 上游铜矿增加、粗铜报价稳定 国内铜精矿主矿区报价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 202210202023032020230820202401202024062020241120 平均价铜精矿云南各地矿产 平均价铜精矿江西各地矿产 2500 2000 平均 铜当周 平均价加工 铜当周值 1500 1000 500 0 20230721 20231121 20240321 20240721 20241121 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、南、北粗铜加工费报价 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价66740元吨，较上周环比增长1560元吨。 铜矿进口量小幅增加，精废价差收敛 铜矿及精矿进口情况 美元吨 30000003000 244051 25000002500 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 202306202308202310202312202402202404202406202408202410202412 进口铜矿及精矿当月值 中国进口数量废铜当月值吨 中国进口平均单价铜矿砂及其精矿当月值 精废铜价差 80000 5000 78000 4000 76000 3000 74000 2000 72000 1000 70000 0 68000 66000 1000 64000 20240717 2000 20240817202409172024101720241117 含票点精废差富宝中国价格指数光亮铜 2024121720250117 长江有色铜价1 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年12月，铜矿及精矿当月进口量为25217万吨，较11月增加2772万吨，增幅1235，同比增幅163。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为224886元吨，较上周环比下降15083元吨。 全球铜矿产量减少、港口库存增加 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 84 8280 2500 82 2000 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 202306202308202310202312202402202404202406202408202410 ICSG铜精矿全球产量当月值ICSG铜精矿全球产能当月值产能利用率 七港口铜精矿库存（万吨） 120 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 100 30 80 25 60 20 15 40 10 20 5 0 20231006 0 20231206 20240206 20240406 20240606 20240806 20241006 20241206 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2024年11月，铜矿精矿全球产量当月值为1967千吨，较10月减少10千吨，降幅051。铜精矿全球产能利用率为828，较10月增加21。 供应端精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 140 中国精炼铜生产情况 25 中国产量精炼铜铜当月值同比 120 20 100 15 80 10 60 5 40 20 0 05 202208202212202304202308202312202404202408202412 全球精炼铜生产情况 千吨 3500 88 3000 86 2500 84 2000 1500 805082 80 1000 500 78 0 76 202205202208202211202302202305202308202311202402202405202408 ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值ICSG全球精炼铜产能当月值 ICSG精炼铜产能利用率当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2024年12月，精炼铜当月产量为1242万吨，较11月增加109万吨，增幅962，同比增幅624。 据ICSG统计，截至2024年10月，全球精炼铜当月产量原生再生为2301千吨，较9月增加82千吨，增幅37。精炼铜产能利用率为 供应端精炼铜进口增长，进口盈亏走扩 精炼铜进口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202206202210202302202306202310202402202406202410 中国进口数量精炼铜当月值 中国口数量精炼铜当月值 铜进口盈亏情况 100000 6000 90000 铜进口盈亏 铜价 铜进口成本 4000 80000 70000 2000 60000 0 50000 40000 2000 30000 4000 20000 6000 10000 0 2021429 8000 2022429 2023429 2024429 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年12月，精炼铜当月进口量为408279461吨，较11月增加1010755吨，增幅254，同比增幅2056。 供应端社会库存积累 社会、保税区库存 80 社会库存铜总计上海有色万吨 社会库存铜保税区上海有色万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2020071020210210202109102022041020221110202306102024011020240810 400000 三大交易所库存 350000 300000 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计阴极铜总计 250000 200000 150000 100000 50000 0 202033202093202133202193202233202293202333202393202433202493 图19、交易所库存图20、社会、保税