沪铜市场周报：假期临近需求转弱，铜价或将有所承压

20250117 沪铜市场周报 假期临近需求转弱，铜价或将有所承压 瑞达期货研究院 研究员王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜主力合约震荡偏强，周线涨跌幅为169，振幅235。截止本周主力合约收盘报价76540元吨。后市展望：国际方面，美国整体CPI同比增速温和反弹至29，核心CPI同比增速意外从上月的33回落至32。数据公布后，市场增加对美联储6月降息的押注，今年降息两次的可能性上升。国内方面，央行行长潘功胜：将综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。基本面上，铜精矿TC现货指数持续回落，矿端供应依旧紧张。供给方面，在原料供应偏紧以及假期将至的背景下，冶炼厂整体排产出现不同程度的放缓，国内精炼铜供应量或将有所收敛。需求方面，长假来临下游需求逐步转淡，精铜消费有所下降，现货市场成交情况逐渐变淡。库存方面，国内社会库存周度小幅积累。整体来看，沪铜基本面或处于供需偏弱的局面。 策略建议：短期建议轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约上涨，现货贴水 主力合约收盘价及持仓 75000 180000 70000 160000 65000 140000 60000 120000 55000 100000 50000 20240221 80000 20240421 20240621 20240821 20241021 20241221 CUZLSHFCUZLSHF 90000 240000 100000 85000 220000 90000 80000 200000 80000 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 基差现货铜CUZLSHF 1500 1000 500 70000 60000 0 50000 500 40000 1000 30000 1500 20000 10000 0 2000 2500 202308162023111620240216202405162024081620241116 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月17日，沪铜主力合约报价76540元吨，较上周环比增加1270元吨，持仓量170790手，较上周环比增加36196手。 截至2025年1月17日，沪铜主力合约基差225元吨，较上周环比下降340元吨。 本周现货价格走强 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 铜现货价格走势 主力合约隔月跨期价差 88000 100000 10050 83000 80000 050 78000 60000 100 40000 150 73000 200 20000 250 68000 300 63000 2024 0523202407232024092320241123 1电解铜SMM平均价1铜长江有色 0 20240523202407232024 跨期远月 350 092320241123 连续 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2025年1月17日，1电解铜现货均价为76315元吨，周环比增加805元吨。 截至2025年1月17日，沪铜主力合约隔月跨期报价220元吨，较上周环比减少110元吨， 本周沪铜提单溢价下降，净多持仓增加 国内铜溢价 90 80 上海电解铜CIF提单均价 洋山铜均报价均价 70 60 50 40 30 20 10 0 10 202473 202483 202493 2024103 2024113 2024123 202513 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20240520 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5000 10000 20240720 20240920 20241120 CUZLSHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价63美元吨，较上周环比下降1美元吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多17381手，较上周增加9955手。 沪铜平值IV波动放大 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 60 沪铜波动率锥 50 40 30 20 10 0 5 MIN 20 40 25 50 60 75 120 252 10 90 MAX IV 2 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 20231102 20240202 20240502 20240802 20241102 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2025年1月17日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率50分位附近。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为1295，环比上周增加0064。 上游铜矿下降、粗铜报价下降 上海粗铜报价 上海99均 上海985均 上海975均 国内铜精矿主矿区报价 80000 90000 70000 8500080000 60000 75000 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 50000 70000 40000 65000 30000 60000 20000 55000 10000 50000 0 20210208 20211008 20220608 20230208 20231008 20240608 江西云南 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价61462元吨，较上周环比下降100元吨。 铜矿进口量小幅减少，精废价差走扩 铜矿及精矿进口情况 美元吨 30000003000 243858 25000002500 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 202305202307202309202311202401202403202405202407202409202411 进口铜矿及精矿当月值 中国进口数量废铜当月值吨 中国进口平均单价铜矿砂及其精矿当月值 精废铜价差 82000 5000 80000 4000 78000 3000 76000 74000 2000 72000 1000 70000 0 68000 66000 1000 64000 20240704 2000 20240804 含票点精废差 2024090420241004 20241104 20241204 20250104 富宝中国价格指数光亮铜 长江有色铜价1 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，铜矿及精矿当月进口量为22445万吨，较10月减少695万吨，降幅3，同比降幅814。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为346006元吨，较上周环比增长47153元吨。 全球铜矿产量增加、港口库存下降 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 84 2500 82 8060 2000 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 202305202307202309202311202401202403202405202407202409 ICSG铜精矿全球产量当月值ICSG铜精矿全球产能当月值产能利用率 七港口铜精矿库存（万吨） 120 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 100 30 80 25 60 20 15 40 10 20 5 0 20230922 0 20231122 20240122 20240322 20240522 20240722 20240922 20241122 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2024年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1975千吨，较9月增加63千吨，增幅329。铜精矿全球产能利用率为806，较9月减少03。 供应端精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 140 中国精炼铜生产情况 25 中国产量精炼铜铜当月值同比 120 20 100 15 80 10 60 5 40 20 0 05 202207202211202303202307202311202403202407202411 全球精炼铜生产情况 千吨 3500 88 3000 86 2500 84 2000 1500 805082 80 1000 500 78 0 76 202205202208202211202302202305202308202311202402202405202408 ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值ICSG全球精炼铜产能当月值 ICSG精炼铜产能利用率当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2024年11月，精炼铜当月产量为1133万吨，较10月增加17万吨，增幅152，同比降幅061。 据ICSG统计，截至2024年10月，全球精炼铜当月产量原生再生为2301千吨，较9月增加82千吨，增幅37。精炼铜产能利用率为 供应端精炼铜进口增长，进口盈亏收敛 精炼铜进口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202206202210202302202306202310202402202406202410 中国进口数量精炼铜当月值 中国口数量精炼铜当月值 铜进口盈亏情况 100000 6000 90000 铜进口盈亏 铜价 铜进口成本 4000 80000 70000 2000 60000 0 50000 40000 2000 30000 4000 20000 6000 10000 0 2021416 8000 2022416 2023416 2024416 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，精炼铜当月进口量为398176381吨，较10月增加1201473吨，增幅311，同比降幅048。 供应端社会库存小幅增加 社会、保税区库存 80 社会库存铜总计上海有色万吨 社会库存铜保税区上海有色万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2020061220210112202108122022031220221012202305122023121220240712 400000 三大交易所库存 350000 300000 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计阴极铜总计 250000 200000 150000 100000 50000 0 20202112020911202141120211111202261120231112023811202431120241011 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，LME总库存较上周环比减少4175吨，COMEX总库较上周环比减少396吨，SHFE仓单较上周环比增加2651吨。 截至本周最新数据，社会库存总计