沪铜市场周报：假期将至需求转弱，铜价或将有所承压

20250124 沪铜市场周报 假期将至需求转弱，铜价或将有所承压 瑞达期货研究院 研究员王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜主力合约震荡偏弱，周线涨跌幅为088，振幅191。截止本周主力合约收盘报价75870元吨。后市展望：国际方面，美国总统特朗普：将要求美联储立即降息，呼吁全世界效仿，考虑与鲍威尔就利率问题进行沟通。国内方面，2024年12月我国社会消费品零售总额45万亿元，同比增长37，增速环比回升07个百分点。全年社会消费品零售总额488万亿元，同比增长35。基本面上，铜精矿端加工费仍处于低位区间运行且较回落明显，原料供应紧缺问题持续。供给方面，国内产量在原料供给紧张以及春节长假停工期较长的背景下，产量或有所收敛。进出口贸易上，由于海外铜价表现强势，外强内弱模式下令进口窗口收窄，加之假期运输方面的影响，进口量预计亦将收减。整体上，国内总体供应量或将小幅下降。需求方面，下游铜材加工企业春节假期前后，整体开工率下滑，下游需求或因淡季原因而小幅收窄，精炼铜社会库存逐步积累。消费端，宏观政策的扶持力度延续并且支持范围逐步扩大，消费预期仍积极，长假结束后需求或在积极的消费预期的拉动下，下游逐步复工复产。总的来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求淡季但预期渐暖的阶段。 策略建议：短期建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约下降，现货贴水 主力合约收盘价及持仓 75000 180000 70000 160000 65000 140000 60000 120000 55000 100000 50000 20240228 80000 20240428 20240628 20240828 20241028 20241228 CUZLSHFCUZLSHF 90000 240000 100000 85000 220000 90000 80000 200000 80000 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 基差现货铜CUZLSHF 1500 1000 500 70000 60000 0 50000 500 40000 1000 30000 1500 20000 10000 0 2000 2500 202308232023112320240223202405232024082320241123 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月24日，沪铜主力合约报价75870元吨，较上周环比减少670元吨，持仓量158934手，较上周环比减少11856手。 截至2025年1月24日，沪铜主力合约基差640元吨，较上周环比下降415元吨。 本周现货价格走弱 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 铜现货价格走势 主力合约隔月跨期价差 88000 85000 10050 83000 80000 050 78000 75000 100 70000 150 73000 200 65000 250 68000 300 63000 2024 0530202407302024093020241130 1电解铜SMM平均价1铜长江有色 60000350 20240530202407302024093020241130 跨期远月连续 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2025年1月24日，1电解铜现货均价为75230元吨，周环比减少300元吨。 截至2025年1月24日，沪铜主力合约隔月跨期报价280元吨，较上周环比减少60元吨， 本周沪铜提单溢价稳定，净多持仓增加 国内铜溢价 90 80 上海电解铜CIF提单均价 洋山铜均报价均价 70 60 50 40 30 20 10 0 2024710 2024810 20249102024101020241110202412102025110 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 90000 35000 80000 30000 70000 25000 60000 20000 50000 15000 40000 10000 30000 20000 5000 0 10000 0 20240527 5000 10000 20240727 20240927 20241127 CUZLSHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价62美元吨，较上周环比下降0美元吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多15706手，较上周增加421手。 沪铜平值IV波动放大 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 60 沪铜波动率锥 50 40 30 20 10 0 5 MIN 20 40 25 50 60 75 120 252 10 90 MAX IV 2 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 20231109 20240209 20240509 20240809 20241109 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2025年1月24日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率50分位附近。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为09265，环比上周减少0362。 上游铜矿下降、粗铜报价稳定 国内铜精矿主矿区报价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 202210142023031420230814202401142024061420241114 平均价铜精矿云南各地矿产 平均价铜精矿江西各地矿产 2500 2000 平均 铜当周 平均价加工 铜当周值 1500 1000 500 0 20230714 20231114 20240314 20240714 20241114 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、南、北粗铜加工费报价 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价65180元吨，较上周环比下降1490元吨。 铜矿进口量小幅减少，精废价差收敛 铜矿及精矿进口情况 美元吨 30000003000 244051 25000002500 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 202305202307202309202311202401202403202405202407202409202411 进口铜矿及精矿当月值 中国进口数量废铜当月值吨 中国进口平均单价铜矿砂及其精矿当月值 精废铜价差 82000 5000 80000 4000 78000 3000 76000 74000 2000 72000 1000 70000 0 68000 66000 1000 64000 20240711 2000 20240811 含票点精废差 2024091120241011 20241111 20241211 20250111 富宝中国价格指数光亮铜 长江有色铜价1 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，铜矿及精矿当月进口量为22445万吨，较10月减少695万吨，降幅3，同比降幅814。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为278585元吨，较上周环比下降67421元吨。 全球铜矿产量减少、港口库存下降 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 84 8280 2500 82 2000 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 202306202308202310202312202402202404202406202408202410 ICSG铜精矿全球产量当月值ICSG铜精矿全球产能当月值产能利用率 七港口铜精矿库存（万吨） 120 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 100 30 80 25 60 20 15 40 10 20 5 0 20230929 0 20231129 20240129 20240329 20240529 20240729 20240929 20241129 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2024年11月，铜矿精矿全球产量当月值为1967千吨，较10月减少10千吨，降幅051。铜精矿全球产能利用率为828，较10月增加21。 供应端精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 140 中国精炼铜生产情况 25 中国产量精炼铜铜当月值同比 120 20 100 15 80 10 60 5 40 20 0 05 202208202212202304202308202312202404202408202412 全球精炼铜生产情况 千吨 3500 88 3000 86 2500 84 2000 1500 805082 80 1000 500 78 0 76 202205202208202211202302202305202308202311202402202405202408 ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值ICSG全球精炼铜产能当月值 ICSG精炼铜产能利用率当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2024年12月，精炼铜当月产量为1242万吨，较11月增加109万吨，增幅962，同比增幅624。 据ICSG统计，截至2024年10月，全球精炼铜当月产量原生再生为2301千吨，较9月增加82千吨，增幅37。精炼铜产能利用率为 供应端精炼铜进口增长，进口盈亏收敛 精炼铜进口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202206202209202212202303202306202309202312202403202406202409 中国进口数量精炼铜当月值 中国口数量精炼铜当月值 铜进口盈亏情况 100000 6000 90000 铜进口盈亏 铜价 铜进口成本 4000 80000 70000 2000 60000 0 50000 40000 2000 30000 4000 20000 6000 10000 0 2021423 8000 2022423 2023423 2024423 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，精炼铜当月进口量为398176381吨，较10月增加1201473吨，增幅311，同比增幅1757。 供应端社会库存小幅增加 社会、保税区库存 80 社会库存铜总计上海有色万吨 社会库存铜保税区上海有色万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2020062420210124202108242022032420221024202305242023122420240724 400000 三大交易所库存 350000 300000 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计阴极铜总计 250000 200000 150000 100000 50000 0 202021820209182021418202111182022618202311820238182024