沪铜市场周报：美元压制需求转弱，铜价或将有所承压

「2025.01.03」 沪铜市场周报 美元压制需求转弱，铜价或将有所承压 瑞达期货研究院 研究员:王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员: 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜主力合约震荡偏弱，周线涨跌幅为-1.58%，振幅2.13%。截止本周主力合约收盘报价72920元/吨。后市展望：国际方面，欧元区2024年12月制造业PMI终值45.1，预期45.2，初值45.2，11月终值45.2。市场预期特朗普政策将提振美元，美元指数新高，有色金属或承压。国内方面，国务院总理李强在山东调研时强调，今年要继续实施好消费品以旧换新，大力推进充换电基础设施建设，完善配套支持政策。基本面上，矿端铜精矿TC指数继续回落，铜精矿供应偏紧问题仍持续。供给方面，受淡季及节假日原因影响，上游冶炼厂方面整体生产情况表现一般。库存方面呈现去库速率走缓，进口方面由于进口窗口打开，加之货源陆续到港，国内整体供应仍较充足。需求方面，淡季原因令下游整体预期偏弱，加工企业整体观望情绪较重，由于部分企业节前备货需求仍在，更多将采取逢低备货的策略。现货成交表现较平淡，国内需求预期整体走弱。综合来看，沪铜基本面或处于供给充足、需求偏弱的局面。 策略建议：短期建议轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约下跌，现货升水 主力合约收盘价及持仓 75000 180000 70000 160000 65000 140000 60000 120000 55000 100000 50000 2024-01-30 80000 2024-03-30 2024-05-30 2024-07-30 2024-09-30 2024-11-30 CUZL.SHFCUZL.SHF 90000 240000 100000 85000 220000 90000 80000 200000 80000 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 基差现货铜CUZL.SHF 1,500 1,000 500 70000 60000 0 50000 -500 40000 -1,000 30000 -1,500 20000 10000 0 -2,000 -2,500 2023-08-022023-11-022024-02-022024-05-022024-08-022024-11-02 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月3日，沪铜主力合约报价72920元/吨，较上周环比减少1130元/吨，持仓量160879手，较上周环比 截至2025年1月3日，沪铜主力合约基差345元/吨，较上周环比增长155元/吨。 本周现货价格走弱 铜现货价格走势 93000 88000 83000 78000 73000 68000 63000 2024-05-09 2024-07-09 1#电解铜SMM 2024-09-09 2024-11-09 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024-05-09 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2024-07-09 跨期 2024-09-09 远月 2024-11-09 连续 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2025年1月3日，1#电解铜现货均价为73265元/吨，周环比减少910元/吨。 截至2025年1月3日，沪铜主力合约隔月跨期报价-50元/吨，较上周环比减少20元/吨， 本周沪铜提单溢价减少，净多持仓增加 国内铜溢价 80 上海电解铜CIF提单均价 洋山铜均报价均价 60 40 20 0 -20 -40 2024/6/19 2024/7/19 2024/8/19 2024/9/192024/10/192024/11/192024/12/19 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 100000 90000 80000 70000 60000 35000 30000 25000 20000 15000 50000 40000 30000 20000 10000 5000 0 10000 0 2024-05-06 -5000 -10000 2024-07-06 2024-09-06 2024-11-06 CUZL.SHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价64美元/吨，较上周环比下降1美元/吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多13587手，较上周增加3376手。 沪铜平值IV于HV25分位低波动区间 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 60 沪铜波动率锥 50 40 30 20 10 0 5 MIN 20 40 25 50 60 75 120 252 10 90 MAX IV 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023-10-19 2024-01-19 2024-04-19 2024-07-19 2024-10-19 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2025年1月3日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率25分位左右。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为1.289，环比上周减少0.134。 上游铜矿下降、粗铜报价下降 60000 55000 50000 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 30000 20000 10000 0 2021-02-082021-10-082022-06-082023-02-082023-10-082024-06-08 江西 云南 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 80000 9000085000 70000 80000 60000 75000 50000 70000 40000 65000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价61462元/吨，较上周环比下降100元/吨。 铜矿进口量小幅减少，精废价差走扩 铜矿及精矿进口情况 美元/吨 30000003000 2,423.22 25000002500 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11 进口铜矿及精矿当月值 中国:进口数量:废铜:当月值吨中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 精废铜价差 82000 5000 80000 4000 78000 3000 76000 74000 2000 72000 1000 70000 0 68000 66000 -1000 64000 2024-06-20 -2000 2024-07-20 含票点精废差 2024-08-20 2024-09-202024-10-20 富宝:中国:价格指数:光亮铜 2024-11-202024-12-20 长江有色铜价1# 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，铜矿及精矿当月进口量为224.45万吨，较10月减少6.95万吨，降幅3%，同比降幅8.14%。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为1831.26元/吨，较上周环比增长336.2元/吨。 全球铜矿产量增加、港口库存下降 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 全球铜精矿生产情况 300084 2500 82 80.60 2000 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 七港口铜精矿库存（万吨） 120 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 100 30 80 25 60 20 15 40 10 20 5 0 2023-09-08 0 2023-11-08 2024-01-08 2024-03-08 2024-05-08 2024-07-08 2024-09-08 2024-11-08 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2024年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1975千吨，较9月增加63千吨，增幅3.29%。铜精矿全球产能利用率为80.6%，较9月减少0.3%。 供应端-精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 140 中国精炼铜生产情况 25% 中国:产量:精炼铜(铜):当月值同比 120 20% 100 15% 80 10% 60 5% 40 20 0% 0-5% 2022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11 全球精炼铜生产情况 千吨 3,500 88 3,000 86 2,500 84 2,000 1,500 80.5082 80 1,000 500 78 0 76 2022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2024年11月，精炼铜当月产量为113.3万吨，较10月增加1.7万吨，增幅1.52%，同比降幅0.61%。 据ICSG统计，截至2024年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2301千吨，较9月增加82千吨，增幅3.7%。精炼铜产能利用率为 供应端-精炼铜进口增长，进口盈亏走扩 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 100000 6000 90000 铜进口盈亏 铜价 铜进口成本 4000 80000 70000 2000 60000 0 50000 40000 -2000 30000 -4000 20000 -6000 10000 0 2021/4/1 -8000 2022/4/1 2023/4/1 2024/4/1 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，精炼铜当月进口量为398176.381吨，较10月增加12014.73吨，增幅3.11%，同比降幅0.48%。 供应端-社会库存小幅减少 社会、保税区库存 80 社会库存:铜:总计:上海有色万吨 社会库存:铜:保税区:上海有色万吨 70 60 5