沪铜市场周报：美元压制需求转弱，铜价或将有所承压

20250103 沪铜市场周报 美元压制需求转弱，铜价或将有所承压 瑞达期货研究院 研究员王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜主力合约震荡偏弱，周线涨跌幅为158，振幅213。截止本周主力合约收盘报价72920元吨。后市展望：国际方面，欧元区2024年12月制造业PMI终值451，预期452，初值452，11月终值452。市场预期特朗普政策将提振美元，美元指数新高，有色金属或承压。国内方面，国务院总理李强在山东调研时强调，今年要继续实施好消费品以旧换新，大力推进充换电基础设施建设，完善配套支持政策。基本面上，矿端铜精矿TC指数继续回落，铜精矿供应偏紧问题仍持续。供给方面，受淡季及节假日原因影响，上游冶炼厂方面整体生产情况表现一般。库存方面呈现去库速率走缓，进口方面由于进口窗口打开，加之货源陆续到港，国内整体供应仍较充足。需求方面，淡季原因令下游整体预期偏弱，加工企业整体观望情绪较重，由于部分企业节前备货需求仍在，更多将采取逢低备货的策略。现货成交表现较平淡，国内需求预期整体走弱。综合来看，沪铜基本面或处于供给充足、需求偏弱的局面。 策略建议：短期建议轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约下跌，现货升水 主力合约收盘价及持仓 75000 180000 70000 160000 65000 140000 60000 120000 55000 100000 50000 20240130 80000 20240330 20240530 20240730 20240930 20241130 CUZLSHFCUZLSHF 90000 240000 100000 85000 220000 90000 80000 200000 80000 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 基差现货铜CUZLSHF 1500 1000 500 70000 60000 0 50000 500 40000 1000 30000 1500 20000 10000 0 2000 2500 202308022023110220240202202405022024080220241102 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月3日，沪铜主力合约报价72920元吨，较上周环比减少1130元吨，持仓量160879手，较上周环比 截至2025年1月3日，沪铜主力合约基差345元吨，较上周环比增长155元吨。 本周现货价格走弱 铜现货价格走势 93000 88000 83000 78000 73000 68000 63000 20240509 20240709 1电解铜SMM 20240909 20241109 平均价1铜长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 100000 80000 60000 40000 20000 0 20240509 100 50 0 50 100 150 200 250 300 350 20240709 跨期 20240909 远月 20241109 连续 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2025年1月3日，1电解铜现货均价为73265元吨，周环比减少910元吨。 截至2025年1月3日，沪铜主力合约隔月跨期报价50元吨，较上周环比减少20元吨， 本周沪铜提单溢价减少，净多持仓增加 国内铜溢价 80 上海电解铜CIF提单均价 洋山铜均报价均价 60 40 20 0 20 40 2024619 2024719 2024819 2024919202410192024111920241219 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 100000 90000 80000 70000 60000 35000 30000 25000 20000 15000 50000 40000 30000 20000 10000 5000 0 10000 0 20240506 5000 10000 20240706 20240906 20241106 CUZLSHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价64美元吨，较上周环比下降1美元吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多13587手，较上周增加3376手。 沪铜平值IV于HV25分位低波动区间 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 60 沪铜波动率锥 50 40 30 20 10 0 5 MIN 20 40 25 50 60 75 120 252 10 90 MAX IV 2 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 20231019 20240119 20240419 20240719 20241019 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2025年1月3日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率25分位左右。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为1289，环比上周减少0134。 上游铜矿下降、粗铜报价下降 60000 55000 50000 上海99均 上海985均 上海975均 30000 20000 10000 0 202102082021100820220608202302082023100820240608 江西 云南 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 80000 9000085000 70000 80000 60000 75000 50000 70000 40000 65000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价61462元吨，较上周环比下降100元吨。 铜矿进口量小幅减少，精废价差走扩 铜矿及精矿进口情况 美元吨 30000003000 242322 25000002500 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 202305202307202309202311202401202403202405202407202409202411 进口铜矿及精矿当月值 中国进口数量废铜当月值吨中国进口平均单价铜矿砂及其精矿当月值 精废铜价差 82000 5000 80000 4000 78000 3000 76000 74000 2000 72000 1000 70000 0 68000 66000 1000 64000 20240620 2000 20240720 含票点精废差 20240820 2024092020241020 富宝中国价格指数光亮铜 2024112020241220 长江有色铜价1 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，铜矿及精矿当月进口量为22445万吨，较10月减少695万吨，降幅3，同比降幅814。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为183126元吨，较上周环比增长3362元吨。 全球铜矿产量增加、港口库存下降 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 全球铜精矿生产情况 300084 2500 82 8060 2000 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 202305202307202309202311202401202403202405202407202409 ICSG铜精矿全球产量当月值ICSG铜精矿全球产能当月值产能利用率 七港口铜精矿库存（万吨） 120 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 100 30 80 25 60 20 15 40 10 20 5 0 20230908 0 20231108 20240108 20240308 20240508 20240708 20240908 20241108 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2024年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1975千吨，较9月增加63千吨，增幅329。铜精矿全球产能利用率为806，较9月减少03。 供应端精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 140 中国精炼铜生产情况 25 中国产量精炼铜铜当月值同比 120 20 100 15 80 10 60 5 40 20 0 05 202207202211202303202307202311202403202407202411 全球精炼铜生产情况 千吨 3500 88 3000 86 2500 84 2000 1500 805082 80 1000 500 78 0 76 202205202208202211202302202305202308202311202402202405202408 ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值ICSG全球精炼铜产能当月值 ICSG精炼铜产能利用率当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2024年11月，精炼铜当月产量为1133万吨，较10月增加17万吨，增幅152，同比降幅061。 据ICSG统计，截至2024年10月，全球精炼铜当月产量原生再生为2301千吨，较9月增加82千吨，增幅37。精炼铜产能利用率为 供应端精炼铜进口增长，进口盈亏走扩 精炼铜进口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202205202209202301202305202309202401202405202409 中国进口数量精炼铜当月值 中国口数量精炼铜当月值 铜进口盈亏情况 100000 6000 90000 铜进口盈亏 铜价 铜进口成本 4000 80000 70000 2000 60000 0 50000 40000 2000 30000 4000 20000 6000 10000 0 202141 8000 202241 202341 202441 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，精炼铜当月进口量为398176381吨，较10月增加1201473吨，增幅311，同比降幅048。 供应端社会库存小幅减少 社会、保税区库存 80 社会库存铜总计上海有色万吨 社会库存铜保税区上海有色万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2020051520201215202107152022021520220915202304152023111520240615 350000 三大交易所库存 300000 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计阴极铜总计 250000 200000 150000 100000 50000 0 20201282020828202132820211028202252820221228202372820242282024928 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，LME总库存较上周环比减少1375吨，COMEX总库较上周环比减少2266吨，SHFE仓单较上周环比增