23-24年,化债资金密集落地推动城投债提前偿还规模放量,主要集中在辽宁、湖南、安徽等区域以及地市级和区县级平台。提前偿还方式包括提前兑付和现金要约收购,现金要约收购流程更简单,对投资者不确定性风险相对较小,在牛市环境下对投资者更有利。提前兑付价格主要采用面值、面值+补偿以及中债估值净价三种方式,23-24年以面值和面值+补偿提前兑付规模占比均超8成,但多数对投资者不利。提前兑付方案对投资者不利却通过的案例多发生在弱区域、弱资质私募债,主要由于银行等持有人配合地方政府的意愿较强。投资者参与积极性下降导致部分有利方案也兑付失败的案例出现。预计2025-2026年城投债提前偿还规模仍可能较大,对城投债进行信用资质下沉的投资者需要重点关注债券是否涉隐、债券持有人结构以及区域历史提前兑付情况,并积极博弈提前兑付可能带来的收益机会。