固定收益专题报告：化债加速，关注城投提前兑付

2024年以来，随着化债资金落地和地方隐债化解工作推进，城投债提前兑付规模整体较大，已超过500亿元。报告分析了近期城投提前兑付的地区分布、兑付价格特点等，揭示了可能带来的风险与投资机会。

2024年城投提前偿还情况：

• 截至11月8日，已通过提前兑付方案的城投债161只，提前偿还金额557亿元。
• 地区分布上，贵州、江苏、重庆、江西和广西的城投提前兑付规模最大。
• 时间分布上，一季度主要集中在贵州，二季度相对平淡，三季度再度上升。
• 未通过表决的城投债主要集中在贵州，未通过比例较高，可能与兑付方式和票面利率有关。

各种兑付价格特点：

• 城投债提前兑付价格类型主要包括面值、面值+补偿、中债估值净价、中债估值净价+补偿。
• 以面值兑付的城投债占据多数，以“面值+补偿”兑付的比例有所上升。
• 以面值兑付，投资者损失概率较大；以“面值+补偿”兑付，投资者盈利概率较大。
• 中债估值净价与市场挂钩程度高，存在多种估值锚定方式。
• “中债估值净价+补偿”的补偿金额整体偏低，但仍有一定获利空间。

未通过表决的城投债特征：

• 兑付价格大多不含补偿。
• 主要集中在贵州，票面利率较高。
• 平均剩余期限与已通过城投债相差不大。

近期将召开持有人会议的城投债：

• 报告列举了部分即将召开持有人会议的城投债，兑付价格以面值和中债估值净价为主。
• 建议关注其中含有补偿的城投债，关注会议召开前的投资机会。

风险提示：

• 市场风险超预期。
• 政策边际变化。
• 数据不全导致的测算偏差。