2024年业绩预告点评：减值加速导致业绩不及预期，看好25年利润高增

Q4利润低于预期，主要原因是减值加速计提和费用增长。2024年公司预计实现归母净利润12.6-14.8亿元，同比增长45%-70%，中位数13.7亿元，同比增长58%；扣非归母净利润10.7-12.8亿元，同比增长87%-125%，中位数11.7亿元，同比增长106%。Q4单季度归母净利润-0.6-1.5亿元，同比-250%至+273%，中位数0.5亿元，同比增长11%。公司Q4利润不及预期（此前预期约2亿），主要系减值加速计提和研发高增：①混凝土机械业务收缩导致减值增加；②农机业务推广期存在存货和坏账风险减值；③研发端加大投入。

预计2025年土石方业务国内外均边际改善，全年利润高增。行业层面，预计2025年内销受益于基建回款好转和大项目支撑，土石方机械销量有望实现双位数增长；海外市场亚非拉地区仍将保持快速增长。公司土石方机械收入占比较高，有望实现较高收入增速。利润端，国内市占率提升和规模效应将改善毛利，减值计提拖累减少，资产质量高，利润端有望高增。根据公司计划，2025年营收约346亿，净利率6%以上，对应利润20.8亿元，2025年利润增速超50%。公司仍是工程机械板块利润增速最快的龙头之一，利润率有较大提升空间，业绩增长确定性强。

公司发布二期股份回购公告，拟回购3-6亿元股票用于股权激励，彰显长期发展信心。截至2025年1月10日，公司已累计回购2%股份。

盈利预测与投资评级：下调公司2024-2026年归母净利润预期至13.7/20.7/28.4亿元（前值分别为15.7/21.1/28.9亿元），同比增长58%/51%/37%，当前市值对应PE为17/11/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策力度不及预期、出海不及预期、国内行业回暖不及预期。