2025年业绩预告点评：25年利润同比高增，看好产品结构改善带来盈利能力提升

2026-02-01 周尔双,钱尧天,陶泽东吴证券 EMJENNNY

事件与业绩预告：公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润1.65-2.07亿元，同比+134%~+194%，中值1.86亿元，同比+164%；扣非归母净利润1.60-2.02亿元，同比+152%~+218%，中值1.81亿元，同比+185%。单Q4预计归母净利润0.44-0.86亿元，中值0.65亿元，同比+150%；扣非归母净利润0.44-0.86亿元，中值0.65亿元，同比+160%。
核心驱动因素：
- AI算力建设：AI算力需求爆发，服务器代工厂CAPEX大幅增长，带动锡膏印刷设备需求快速提升。高端锡膏印刷设备（Ⅲ类）单价高，毛利率达65%，远高于Ⅰ类设备的32%。
- 光模块海外扩产：东南亚劳动力问题及1.6T产品高要求推动自动化组装需求，公司已成功交付800G/1.6T光模块自动化组装产线，有望在2026年贡献利润增量。
产品结构改善：2025年毛利率较高的部分产品销售额增加，产品结构优化，盈利能力提升。
盈利预测与投资评级：维持2025–2027年归母净利润分别为1.9/4.0/6.0亿元，对应动态PE分别为69/33/22x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、新领域技术验证不及预期、算力服务器需求不及预期。