台华新材24Q3点评：Q3业绩靓丽符合预期，看好化学法25年利润贡献

公司前三季度业绩靓丽，符合预期。具体表现为：

• 营收与净利润：营业收入51.85亿元（同比+47.46%），归母净利润6.19亿元（同比+89.19%），扣非后归母净利润5.23亿元（同比+110.85%）。分季度看，Q1-Q3营收分别为14.72/19.46/17.66亿元（同比+51.72%/+58.74%/+33.86%），归母净利润分别为1.5/2.74/1.95亿元（同比+101.13%/+152.37%/+35.31%），扣非后归母净利润分别为1.35/2.36/1.51亿元（同比+377.67%/+150.26%/+20.9%）。
• 资产减值：前三季度资产减值损失7468万元（同比+2038万元），主要因淮安新基地投产导致存货增加。
• 盈利能力：毛利率同比+2.25pct至24.01%，销售净利率同比+2.64pct至11.93%。期间费用率同比-0.93pct至10.88%，其中销售费用率-0.13pct至0.95%，管理费用率-1.47pct至2.84%，研发费用率+0.12pct至5.36%，财务费用率+0.54pct至1.72%。Q3毛利率23.85%（同比+1.09pct，环比-0.76pct）。
• 现金流与营运效率：前三季度经营现金流3.05亿元（同比-7.53%），经营现金流/经营活动净收益比值为54.85%；销售现金流/营业收入同比+3.24pp至74.12%。Q3经营现金流1.94亿元（同比-10.6%）。净营业周期132.32天（同比-6.28天），存货周转天数146.56天（同比-25.66天），应收账款周转天数57天（同比+3.54天），应付账款周转天数71.23天（同比-15.85天）。
• 投资建议：公司化学法再生尼龙产品PURECO已获GRS认证，未来有望在2025年释放增量。中长期看，差异化产品占比提升，新增产能充裕，成长路径清晰。维持24-26年归母净利润预测分别为8.01/9.2/11.1亿元，对应PE13/11/9X，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期。