公用环保2025年2月投资策略：4年全社会用电量9.85万亿kWh（+6.8%），公用环保24Q4基金持梳理

市场回顾与重要事件

1月沪深300指数下跌2.99%，公用事业指数下跌5.18%，环保指数下跌4.23%。全社会用电量同比增长6.8%，其中第三产业和城乡居民生活用电量增速较快。全国发电装机容量同比增长14.6%，太阳能和风电装机容量增长显著。

专题研究：基金持仓

2024Q4公用环保板块基金重仓持仓总市值778.24亿元，环比下降12.83%。公用事业板块持仓下降14.43%，环保板块持仓增长2.84%。长江电力、国投电力等公司位列公用事业重仓股前五，伟明环保、龙净环保等公司位列环保重仓股前五。

核心观点与投资策略

碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面：

• 火电：煤价电价下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、国电电力、上海电力。
• 新能源发电：政策支持，盈利逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源等。
• 核电：装机和发电量增长对冲电价下行压力，推荐中国核电、中国广核、电投产融。
• 水电：高分红，防御属性凸显，推荐长江电力。
• 燃气：推荐华润燃气、九丰能源。

环保方面：

• 水务&垃圾焚烧：进入成熟期，自由现金流改善，推荐光大环境。
• 废弃油脂资源化：欧盟SAF政策生效在即，推荐山高环能。

行业重点数据

• 电力行业：规上工业发电量同比增长4.6%，全社会用电量同比增长6.8%。电力交易量同比增长9%，占全社会用电量比重为62.7%。
• 碳交易市场：全国碳市场碳排放配额收盘价下跌4.16%，欧盟碳排放配额期货价格上涨2.03%。
• 煤炭价格：港口动力煤现货市场价与上周持平。
• 天然气行业：国内LNG价格下降25元/吨。

行业动态与公司公告

电力行业：国家能源局发布多项政策，包括分布式光伏发电开发建设管理办法等。公司方面，长江电力、国电电力等发布业绩预告，预计利润总额增长。 燃气行业：新奥股份拟授予股权激励。 环保行业：伟明环保、龙净环保等发布经营数据或业绩预告。

风险提示

环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。