市场回顾与重要事件
本周沪深300指数上涨2.14%，公用事业指数上涨1.36%，环保指数上涨4.40%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅分别处于第29和第10名。环保板块中，德创环保上涨52.46%，实现扭亏为盈。电力板块子板块中，火电上涨1.87%，水电上涨0.07%，新能源发电上涨1.25%；水务板块上涨3.39%，燃气板块上涨2.13%。国家统计局发布2024年12月份能源生产情况，规上工业电力生产平稳增长，12月份发电量同比增长0.6%，全年同比增长4.6%。火电由增转降，同比下降2.6%；核电、太阳能发电增速加快，水电、风电由降转增。四川联动调整2024年天然气发电项目电量电价，H级机组电量电价联动标准为0.1262元/千瓦时，联动后电量电价为0.4186元/千瓦时。
专题研究：公用环保24业绩预告
截至2025年1月19日，公用环保行业共有31家公司发布业绩预告，其中公用事业行业18家，环保行业13家。公用事业行业披露2024年业绩预告18家的公司中，16家公司业绩预增，8家公司预告确定扣非净利润同比增长，8家公司预告确定扣非净利润同比下降。环保行业披露2024年业绩预告13家的公司中，8家公司预告锁定扣非净利润同比增长，5家公司预告锁定扣非净利润同比下降。电力板块18家公司公布四季度及全年发电量数据，多数公司发电量随装机容量增长，风光新能源增速较快；水电区域差异较大，部分地区来水偏丰，挤压当地火电发电空间，三峡水利所属流域等部分地区来水偏枯，水电发电量减少；气电发电量同比增长较快。披露电价的公司中，多数电价下降，少数持平或上升。
核心观点与投资策略
碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。
- 公用事业：
- 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、国电电力、上海电力。
- 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源。
- 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核，推荐重组标的电投产融。
- 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐长江电力。
- 燃气推荐华润燃气、九丰能源。
- 环保：
- 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。
- 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
关键数据
- 电力行业：
- 发电量：12月份同比增长0.6%，全年同比增长4.6%。火电同比下降2.6%，核电增长11.4%，太阳能发电增长28.5%。
- 用电量：11月份同比增长2.8%，1-11月同比增长7.1%。
- 电力交易：2024年11月全国电力交易中心组织完成市场交易电量4953.8亿千瓦时，同比增长6.0%。1-11月市场交易电量占全社会用电量比重为62.5%，同比增长1.49个百分点。
- 发电设备：截至11月底，全国累计发电装机容量约32.3亿千瓦，同比增长14.4%。太阳能发电装机容量约8.2亿千瓦，同比增长46.7%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长19.2%。
- 发电企业电源工程投资：1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资8,665.00亿元，同比增长12.00%；电网工程完成投资5,290.00亿元，同比增长18.70%。
- 碳交易市场：
- 国内碳市场：本周收盘价上涨0.51%，成交量34,100吨，成交额3,211,995.08元。
- 国际碳市场：欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格为75.85欧元/CO2e，较前一周上涨5.54%。
- 煤炭价格：港口动力煤现货市场价与上周持平，环渤海动力煤1月15日的价格为701.00元/吨。
- 天然气行业：本周国内LNG价格上涨，1月17日价格为4465.00元/吨，较上周上涨7元/吨。
风险提示
环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。
