公用环保行业2026年2月投资策略：两部门发文完善发电侧容量电价机制，公用环保行业25Q4 基金持仓梳理

核心观点

• 公用事业板块表现优于沪深300指数，环保板块表现最佳。
• 两部门发文完善发电侧容量电价机制，提升煤电容量电价回收比例至不低于50%。
• 公用板块基金配置比例环比下降，环保板块环比提升。
• 推荐全国大型火电企业华电国际、新能源发电龙头企业龙源电力、核电运营标的中国核电、水电龙头长江电力等。
• 推荐光大环境、上海实业控股、中山公用等环保板块“类公用事业投资机会”标的。
• 风险提示：环保政策不及预期、用电量增速下滑、电价下调、竞争加剧。

关键数据

• 2025年底全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能、风电装机容量分别同比增长35.4%、22.9%。
• 2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时。
• 2025年全社会用电量同比增长5.2%，其中第三产业用电量增长最快，同比增长8.5%。
• 2025年1-11月全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量60300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7%。

研究结论

• 火电盈利有望维持合理水平，新能源发电盈利逐步趋于稳健，核电公司盈利仍将维持稳定，水电股防御属性凸显。
• 环保板块进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注“类公用事业投资机会”。
• 国产替代空间广阔，废弃油脂资源化行业有望受益于欧盟SAF强制掺混政策。