1月PMI解读：年初景气边际弱化

1月经济景气整体回落。制造业PMI为49.1%，时隔三个月再次降至景气线下；非制造业商务活动指数为50.2%，降至略高于临界点。与春节日期相近的年份同期相比，今年1月制造业PMI、供需指数、非制造业商务活动指数等水平及走势均不强，除季节性因素外，有效需求不足仍是主要掣肘，表现为供需超季节性放缓、原料及工业品价格低位、企业持续主动去库存。

制造业景气回落具体表现为：PMI降至景气线下，与春节日期相近年份同期相比偏弱；各分项指数多数下降，仅生产经营活动预期、供应商配送时间处于扩张区间；价格指数双双回升，物价下行斜率放缓；库存指数下降，企业去库意愿增大；供需两端均有放缓，环比季节性不强；装备制造业继续保持扩张，两新政策效果明显；大型企业产需指数持续高于临界点。

服务业延续扩张，但建筑业景气季节性回落。非制造业景气水平回落但仍处扩张区间，环比季节性不强；服务业指数连续四个月处于扩张区间，与居民出行消费相关的行业景气度较高；受春节及冬季低温影响，建筑业进入传统淡季，商务活动指数降至临界点以下；综合PMI产出指数延续扩张态势。

总结：年初景气边际弱化。多数制造业企业对节后市场信心增强，预计在货币、财政双积极政策推动下，1月或为短期景气低点，节后景气边际或再次修复。

风险提示：政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。