橡胶月报：供应或反弹，需求不乐观

主要观点

• 宏观：924政策利好宏观经济，但PMI、CPI、地产数据边际走弱，政策效力待发酵；政治局要求稳股市和楼市，地产严控增量，实物工作量受限。
• 供应：2025年产量受产能拐点和天气影响，厄尔尼诺后拉尼娜概率大，可能增产；但价格高企也激励生产积极性，需密切跟踪拉尼娜发展。
• 库存：青岛干胶库存低位累库，交易所RU仓单和NR仓单回落至中位，顺丁库存高位，山东轮胎库存居中。
• 需求：四季度地产投资走弱，房屋新开工下降，交通投资低于往年；重卡销量环比上涨但持续性待观察，乘用车销量亮眼，海外汽车销量一般；基建和水泥表现较弱，地产周期长反转难。

关键数据

• 库存：青岛干胶库存从低位累库，RU仓单低，NR仓单中位，顺丁库存高位。
• 供应：ANRPC 2024年产量同比减少不到0.5%，中国增长超5%；ANRPC开割面积稳定，单产压制消失。
• 需求：2024年12月重卡销量环比上涨15%，乘用车销量亮眼；轮胎产量同比增9.2%，出口增10.5%；地产投资边际走弱，房屋新开工下降。

研究结论

• 供应端：扰动减少，毛利较高，但天气和拉尼娜不确定性存在。
• 需求端：现实和情绪较差，地产基建低迷，乘用车支撑有限。
• 策略：短线反弹势头保持，区间参考17000~18000。
• 风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策。