橡胶周报：供应或反弹，需求不乐观

主要观点

• 宏观：924政策利好宏观经济，但PMI、CPI、地产数据边际走弱，政策效力待发酵；政治局要求稳股市和楼市，地产严控增量，实物工作量受限。
• 供应：2025年产量或反弹，大周期产能拐点已至，但惯性仍在；厄尔尼诺后若出现拉尼娜，2025年增产概率较大，但价格高企亦可能激励增产；密切跟踪拉尼娜和天气发展。
• 库存：青岛干胶库存低位累库，交易所RU仓单和NR仓单处于中位，顺丁库存高位，山东轮胎库存居中。
• 需求：11月地产投资边际走弱，房屋新开工下降，交通投资低于往年；重卡销量环比上涨，持续性待观察；乘用车销量亮眼，海外汽车销量一般；基建和水泥需求疲软，地产周期长且困境反转难。

策略与风险

• 策略：短线反弹势头保持，区间参考17000~18000。
• 风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策。

关键数据与研究结论

• 产量：ANRPC数据显示东南亚九国2024年产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%。
• 库存：青岛干胶库存累库，交易所RU仓单低，NR仓单中位，顺丁库存高位。
• 需求：轮胎产量累计同比增9.7%，出口累计同比增10.1%；重卡销量环比上涨15%；乘用车销量亮眼，海外汽车销量一般；基建和水泥需求疲软。
• 价格：天然橡胶价格高位，加工利润改善，但需求端现实和情绪较差。