橡胶周报：供应或反弹，需求不乐观

核心观点

• 宏观：924政策利好宏观经济，但PMI、CPI、地产数据边际走弱，政策效力待发酵；政治局要求稳股市和楼市，但地产严控增量，实物工作量受限。
• 供应：2025年产量或反弹，大周期产能拐点已至，但惯性仍在；厄尔尼诺后若出现拉尼娜，2025年增产概率较大，但价格高企也可能激励生产积极性；需密切跟踪拉尼娜和天气发展。
• 库存：青岛干胶库存在低位累库态势，交易所RU仓单和NR仓单处于中位，顺丁库存高位，山东轮胎库存居中。
• 需求：11月地产投资走弱，房屋新开工边际下降；重卡销量环比上涨但持续性待观察，乘用车销量亮眼；海外汽车销量一般，欧盟较差；基建和水泥需求疲软。
• 策略：供应端扰动减少，毛利较高，需求端现实和情绪较差，短线有望反弹，中线压力位17300。
• 风险点：天气情况、汽车产销、宏观资金面、行业政策。

关键数据

• 库存：青岛干胶库存从低位累库，交易所RU仓单低，NR仓单中位，顺丁库存高位。
• 供需：ANRPC 2024年1-11月产量同比减少0.5%，中国产量增长6.8%；2024年全球产量或减少，2025年增产概率较大。
• 需求：2024年12月重卡销量环比上涨15%，乘用车销量亮眼；2023年轮胎出口同比增长10.1%。
• 宏观：11月地产投资边际走弱，房屋新开工下降；水泥产量同比-10.1%，交通投资低于过去两年。

研究结论

• 供应端：产能拐点已至，底部支撑坚实，但天气和价格激励可能影响2025年产量。
• 需求端：地产基建低迷，乘用车支撑有限，重卡和工程机械销量表现一般，海外需求疲软。
• 市场：基差贴水，contango结构不利多头，短线反弹可能性较大，中线压力位17300。