建筑装饰行业周报：持仓估值双低叠加中长期资金入市，继续推荐央国企龙头

核心观点

本周中央金融办等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出“公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%”和“大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股”，预计2025年将带来超7600亿元增量中长期资金。预计增量资金将重点配置业绩稳健、股息率高的标的，建筑央国企龙头有望受益。

关键数据

• 截至2024年底，公募基金持有A股股票总市值约5.9万亿，每年增长10%对应增量资金规模5900亿元。
• 2024年1-11月保费收入同增11.8%，预测2025年增长10%，新增保费5731亿元，其中30%用于投资A股对应增量资金1719亿元。
• 第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实，规模不低于1000亿元。
• 2025年预期股息率超过4%的建筑央国企A股包括四川路桥（7.1%）、安徽建工（6.4%）、中材国际（6.3%）、中钢国际（5.8%）、隧道股份（5.5%）、中国建筑（4.6%）、浦东建设（4.3%）。

行业动态

• 2024全年已披露订单数据的八大建筑央企合计新签订单14.3万亿元，同降2.1%，Q4单季订单同增1.0%。
• 地方国企方面，2024全年5大重点地方国企合计签单7850亿元，同降10.9%，Q4单季订单同降20.2%。
• 预计2025年化债资金持续发行将改善企业回款，带动基建企业签单、营收、利润显著改善，并修复资产负债表。

投资建议

• 重点推荐：
  1. 国际工程龙头：中国化学（pb-lf 0.75X，25PE7.2X）、中材国际（25PE6.9X，25E股息率6.3%）、中钢国际（25PE8.6X，25E股息率5.8%）。
  2. 低估值央国企：中国交建A+H（pb-lf 0.55，25E股息率3.3%）、中国建筑（pb-lf 0.52，25E股息率4.6%）、中国铁建A+H（pb-lf 0.45，25E股息率3.5%）、中国中铁A+H（pb-lf 0.49，25E股息率3.2%）、中国电建（pb-lf 0.64，25PE6.5X）、中国建筑国际（25E股息率6.4%）、隧道股份（pb-lf 0.68，25E股息率5.5%）、四川路桥（25PE7.1X，25E股息率7.1%）、安徽建工（25PE4.5X，25E股息率6.4%）、浙江交科（25PE6.3X）。
  3. 景气投资方向：华设集团（25PE11X）、中国核建（25PE9.2X）、上海港湾。
  4. 优质成长龙头：鸿路钢构（25PE9X）、海南华铁（25PE10X）、瑞纳智能（25PE29X）。

风险提示

中长期资金入市不及预期，基金增配不及预期，市值管理计划发布不及预期等。