系列点评三：汽车电子增长强劲 2025迎来全新增量

公司发布2024年年度业绩预亏公告，预计归母净利润-5.8亿元至-4.5亿元，同比增加2.33亿元至3.63亿元；扣非归母净利润-6.5亿元至-5.0亿元，同比增加2.16亿元至3.66亿元。营收持续增长，主要受汽车电子产品收入增长驱动，2024Q4归母净利润-1.70亿元至-0.40亿元，同比/环比变化分别为-0.93亿元至+0.37亿元和-0.93亿元至+0.37亿元。

2024年度亏损主要原因：1）市场竞争激烈，汽车电子产品收入占比提升导致毛利率下降；2）研发、销售、管理费用增长；3）投资上下游产业链企业公允价值变动影响利润。

展望2025年，公司汽车电子业务将全面开花：1）车身和舒适域：ZCU产品获多个车型项目定点，预计2025年量产；CCP产品配套小鹏MONA，2025年增量明显；2）智能驾驶电子产品：EyeQ6L方案陆续上量，城市NOA项目2025年量产；3）底盘：域控制器新增多个车型项目，2025年陆续起量；4）新能源和动力系统：BMS、多合一等产品将陆续起量，Stellantis VCU产品也将陆续起量；5）智能网联：5G T-BOX出货量持续增加，获多个海外车型项目定点；6）智能座舱：HUD陆续起量，获新客户车型项目定点。

国际化发展战略持续推进：积极开拓国际市场，获得Stellantis、Scania等多家OEM/Tier1产品定点，马来西亚工厂已投产并持续提升出货量；电子产品配套国内客户出口车型，满足多国法规要求，具备全球供货能力。

投资建议：公司是国内少数覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业，持续受益智能电动化进程。预计2024-2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元，归母净利润分别为-5.05/2.34/4.86亿元，EPS分别为-4.21/1.95/4.05元，对应2025年1月24日85.10元/股收盘价，2025-2026年PE分别为44/21倍，维持“推荐”评级。

风险提示：乘用车销量不及预期；智能化渗透不及预期；新客户拓展不及预期。