保险Ⅱ行业点评报告：受投资收益提升带动，上市险企2024年净利润普遍大幅增长

业绩预增情况

近日上市险企陆续发布2024年业绩预增公告，净利润普遍大幅增长。具体数据如下：

• 上市险企归母净利润预计：新华保险240-257亿元（同比增长175%-195%），中国人寿1024-1126亿元（同比增长122%-144%），中国人保399-444亿元（同比增长75%-95%），中国太保422-463亿元（同比增长55%-70%），中国财险295-344亿元（同比增长20%-40%）。
• 2024Q4单季净利润：新华保险扭亏为盈（33-50亿元），中国人寿由盈转亏至下滑24%（-22至81亿元），中国人保同比增长55%（35-81亿元），中国太保同比增速在-5%至94%（39-80亿元）。
• 中国财险2024H2净利润：110-159亿元（同比增长155%-269%）。

利润增长主因

1. 资本市场回暖：2024年资本市场表现回暖，万得全A上涨10.0%，沪深300上涨14.7%，中债指数上涨5.4%，显著好于2023年。新会计准则下，股票投资分类为FVTPL，股价波动直接体现于当期利润。
2. 基数效应：2023年受资本市场波动影响，部分险企净利润基数较低，2024年增长明显。

利率下行风险

2024Q4十年期国债收益率大幅下行48bp至1.68%，可能导致保险公司亏损合同增加，对净利润产生负面影响。但后续若利率回升，已计入的亏损部分可转出。

NBV增长预期

1. 新单保费稳健增长：上市寿险公司2024年总保费同比+5.1%，平安寿险&健康险个人业务新单保费同比+8.8%，太保寿险个险新单及期交分别+9.1%、+9.8%。
2. 价值率提升驱动：预定利率下调及“报行合一”带来价值率提升，推动NBV增长。

资产负债端改善

1. 负债端：储蓄需求旺盛，监管引导负债成本下降，利差压力缓解。
2. 资产端：十年期国债收益率企稳或上行，稳楼市政策落地，资产质量担忧缓解。
3. 估值优势：保险股持仓与估值均处于历史低位，2025E P/EV 0.50-0.80倍，行业维持“增持”评级。

风险提示

• 长端利率趋势性下行
• 股市持续低迷
• 新单增长不及预期