保险Ⅱ行业点评报告：上市险企2023年年报前瞻-追溯基数使净利润下滑，现金分红或超预期保持平稳

A股上市险企2023年业绩概览

业绩概览：

• 总体业绩：预计2023年A股上市险企整体归母净利润同比下滑，其中可比口径下平均下降23.3%，非可比口径下平均下降2.5%。
• 分红预期：现金分红预计将保持平稳或超预期，2022年平均现金分红率为44.8%，预计2023年将进一步稳定。

业绩驱动因素：

• 新准则影响：实施IFRS17和IFRS9后，2022年9个月的可比归母净利润大幅增长37.0%，主要受益于新旧准则在折现率使用及保险合同计量方法上的调整。
• 投资收益：权益市场的逐季下行显著影响了投资业绩，导致2023年前三季度财务收益率分别为3.4%、3.22%和2.92%。IFRS9下，股票被计入FVTPL科目，加剧了净利润波动。
• 投资利差与股票浮亏：新准则下计算的投资利差同比减少68.2%，股票公允价值浮亏成为影响净利润的关键因素。

业务增长点：

• 寿险新业务价值（NBV）：预计全年同比增长16.3%，其中太保、平安、人保、新华、国寿的增速分别预计为25.0%、23.4%、11.0%、10.0%和9.2%。
• 储蓄型业务：在理财产品表现低迷背景下，以增额终身寿险为代表的储蓄型业务受到市场欢迎，特别是国有大行年内多次下调存款利率，提升了保险产品的吸引力。

承保利润：

• “老三家”（太保、平安、人保）财险承保利润展现出韧性，人保和太保财险预计保持承保盈利，而平安财险因信保业务亏损，主要受宏观经济环境变化影响。

投资建议：

• 当前，寿险股投资机会从左侧转向右侧，建议关注超跌个股，推荐中国太保、中国人寿、新华保险、中国平安以及高股息的中国财险。

风险提示：

• 长端利率持续下行的风险。
• 经济复苏不及预期带来的不确定性。