房地产行业2025年2月投资策略：持续关注“去库存”进度和基本面修复的持续性

核心观点

• 房地产行业维持“优于大市”评级，持续关注“去库存”进度和基本面修复的持续性。
• 节前市场热度同比持平，需求端利好政策效果略有减弱，30城新建商品房成交量与2024年同期基本持平，18城二手住宅成交量高于2021-2024年同期。
• 2024年商品房销售额同比-17.1%，销售面积同比-12.9%，销售均价同比-4.8%，12月单月销售额同比+2.4%，销售面积同比+0.4%，但相对历史同期仍显疲软。
• 房地产板块自上期策略报告发布至今下跌7.2%，跑输沪深300指数2.9个百分点，板块2024年动态PE为35.5倍。

关键数据

• 30城新建商品房成交：当年累计成交483万㎡，同比+1%；一线城市、二线城市、三线城市分别同比+29%、-21%、+28%。
• 18城二手住宅成交：当年累计成交4.4万套，同比+20%；一线城市、二线城市、三线城市分别同比+36%、+11%、+23%。
• 2024年商品房销售：销售额96750亿元，同比-17.1%；销售面积97385万㎡，同比-12.9%；销售均价9935元/㎡，同比-4.8%。
• 70城房价：12月新建商品住宅销售价格同比-5.7%，二手住宅销售价格同比-8.1%；一线城市环比连续3个月为正。

投资策略

• 后续行情演绎取决于存量土地回收和城中村改造扩围等政策的落地进度及楼市量价修复的持续性。
• 2月推荐个股：华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋集团。

风险提示

• 政策落地效果不及预期、行业基本面超预期下行、房企信用风险事件超预期冲击。