2025年第一季度市场策略报告：宏观政策更加积极有为，中长期机会继续显现

核心观点

• 全球经济：2025年第一季度全球经济仍有韧性，美联储或在2025年一季度暂停降息。美国经济“硬着陆”风险降温，通胀担忧增加，流动性环境变化。
• 宏观政策：中国宏观政策更加积极有为，强化经济企稳回升基础。2025年GDP增速预计在5%左右，投资、消费、出口三驾马车将共同发力。
• 市场概况：市场临近“二级底部”，中长期机会继续显现。指数近期有望止跌回稳，2025年第一季度指数将震荡偏强，可考虑逢低配置。
• 市场风格：2025年重点把握TMT、自主可控、红利方向机会。科技和自主可控方向将受益于产业政策，扩内需方向将受益于消费电子等内需板块，高股息红利方向仍有配置价值。
• 政策动向：关注扩内需、“人工智能+”、并购重组、央企长期破净等政策方向。

关键数据

• 估值：截至2025年1月3日，万得全A市盈率估值为17.72倍，市净率估值为1.51倍，均低于历史中枢，市场再次接近“二级底部”位置。
• 流动性：中国M2/沪深股市股票流通市值比例已连续15个月高于400%，预计将对A股底部形成较强支撑。
• 经济数据：2024年1-11月，全国固定资产投资累计同比增长3.3%，制造业投资同比增长9.3%，基础设施投资（全口径）同比增长9.39%，房地产开发投资同比下降10.4%。
• 消费数据：2024年11月份，社会消费品零售总额同比增长3.00%，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.50%。
• 出口数据：2024年Q3，货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动率为1.97pct，超过最终消费支出、资本形成总额的拉动率。
• 货币政策：2024年中央经济工作会议强调“实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”，预计2025年货币政策有望明显加力。

研究结论

2025年第一季度，A股市场将震荡偏强，可考虑逢低配置。操作层面以把握结构性机会为主，关注政策驱动方向及主题投资板块，如科技和自主可控、扩内需、高股息红利、并购重组、“人工智能+”等。后续A股上行高度主要取决于增量财政政策的力度及规模、经济复苏持续性及质量，同时关注海外外贸政策及美联储降息预期扰动。