农林牧渔行业2025年度策略：宠物食品恰逢其盛，转基因种子翻开农业新篇章

市场回顾及行业估值水平

2024年初以来，农林牧渔指数和生猪养殖指数分别下跌11.34%和11.35%，跑输沪深300指数27.56个百分点。截至2024年12月26日，农林牧渔板块PE为22.88x，PB为2.06x，均低于全A市盈率和市净率水平，估值处于历史较低分位。

投资评级及要点

维持农林牧渔行业“同步大市”评级。优质猪企预计2025年仍将保持盈利，行业龙头竞争优势有望加强；白羽肉鸡养殖随宏观经济回暖业绩边际改善；饲料、动保板块随生猪存栏修复业绩有望修复；种子行业受国家粮食安全政策支持，转基因种子商业化进程持续推进；宠物食品内外销共振，有望保持良好发展势头。

主要投资机会

1. 绩优成长股主线：宠物食品板块业绩强劲，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
2. 低估值、行业景气度边际改善主线：建议关注饲料、动保及白羽鸡板块。饲料需求有望好转，动保板块业绩逐步修复，白羽鸡消费需求预计改善，建议关注海大集团、生物股份、科前生物等。
3. 政策支持主线：关注种业板块。转基因种子商业化进程推进，央国企并购重组推动头部种企做大做强，建议关注大北农、隆平高科、登海种业等。

各板块分析

• 生猪养殖：产能去化幅度收窄，优质猪企成本优势明显，2025年仍将保持盈利。建议关注牧原股份、温氏股份等。
• 禽类养殖：白羽肉鸡产能高位，但祖代存量影响产业链，父母代和商品代苗价上涨，白羽肉鸡价格有望边际改善。建议关注圣农发展、益生股份等。
• 饲料：2025年饲料需求有望好转，原料价格有望保持低位，饲料板块业绩有望边际改善。建议关注海大集团。
• 动保：兽药行业监管加强，集中度提升，非瘟疫苗研发进展值得关注。建议关注生物股份、科前生物、普瑞生物等。
• 种业：转基因种子商业化进程推进，行业集中度提升空间大。建议关注大北农、隆平高科、登海种业等。
• 宠物食品：宠物渗透率提升，国货品牌崛起，内外销共振驱动业绩增长。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示

畜禽疫病、市场价格波动、需求不及预期、原料价格波动、极端自然灾害/虫害、贸易摩擦等风险。