农林牧渔行业研究周报：猪价震荡上行，转基因种子商业化可期

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数上涨3.65%，申万农林牧渔指数上涨1.06%。 在二级子行业中：养殖业、饲料和果蔬加工表现位居前列，分别实现上涨2.90%，上涨2.21%和上涨0.45%。部分重点个股涨幅前三名：ST中基（+16.74%）、佳沃食品（+15.75%）、天马科技（+12.34%）。跌幅前三名：ST华资（-22.64%）、ST景谷（-17.09%）、ST东洋（-13.94%）。 生猪养殖：近期多家上市公司公布了5月份生猪销售数据，5月份上市企业生猪出栏量环比下降6.96%，商品猪销售价格明显提升。前五个月牧原股份完成全年出栏计划的50%左右，其他公司计划完成度也在30%以上，符合生猪出栏后半年多于前半年的普遍规律，但是不排除部分公司出栏量可能不及预期。根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为15.70元/公斤，周环比上涨0.13%，商品猪价格小幅震荡；本周15公斤仔猪价格为650元/头，周环比下滑34元/头，仔猪价格出现明显下滑；全国商品猪平均出栏体重为123.22公斤，周环比上涨0.85%，生猪出栏体重持续上涨。我们认为生猪全年供给高点或在4月已经出现，生猪养殖深度亏损情况已经结束，猪价未来会呈现震荡上行态势。考虑到目前供给量依旧处在高位，猪价仍然处在行业的成本线以下，短期内我们认为行业实现全面盈利的概率不大。考虑到二季度平均猪价可能难以超过行业平均养殖成本，我们认为养殖企业盈利水平环比向好但是整体依旧会处在亏损状态。目前养殖企业资产负债率处在历史高位，面临较大的资金压力，我们需要重点关注企业资金状况。在行业盈利预期改善的情况下，建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的，具有成本优势，现金储备丰富的企业穿过底部周期的概率更大。重点推荐：牧原股份：成本领先，出栏量兑现度高、巨星农牧：资金储备充足，出栏量增长弹性大。 种植产业链：2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定并印发了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》，并且于印发日开始实施。实现转基因生物育种商业化需要完成两个步骤：“安全证书获批”和“品种审定”流程。2021年至今，我国已有多个转基因生物安全证书获批。隆平高科参股的杭州瑞丰生物科技有限公司获得3项玉米安全证书；大北农1项大豆，2项玉米安全证书。先正达公司的全资子公司中国种子集团有限公司获得3项玉米安全证书。目前，转基因品种生物安全证书及品种审定政策均已落地，转基因作物种子商业化销售有望在四季度进行。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，进而带动国内种业空间扩大，提前布局转基因技术研发的企业有望获得先发优势。重点推荐：大北农：转基因技术领先、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 禽类养殖：我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，目前行业处在去产能阶段，下半年白羽鸡价格有望随着猪价上行以及需求端的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。重点推荐：圣农发展：白羽鸡行业全产业链发展龙头。 风险提示：产能去化不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：集团场5月出栏量持续下降，猪价持续震荡上行 近期多家上市公司公布了5月份生猪销售数据，5月份上市企业生猪出栏量环比下降6.96%。统计中10家上市公司5月出栏总量为1053.65万头，同比增加39.33%，环比4月减少6.96%。上市企业生猪出栏量自三月份以来环比持续下滑，根据能繁母猪存栏数据，理论生猪供给量高峰已经过去，生猪出栏量预计会持续下滑。从出栏结构看，部分企业仔猪销售占比大幅提升。5月份牧原股份、正邦科技和唐人神分别出栏仔猪128万头、31.24万头和1.88万头；仔猪销售占比分别为21.84%、41.64%和12.47%；较4月分别环比增加5.7个百分点、增加8.6个百分点和下降9个百分点。 图表1：商品猪月度出栏量（万头） 从累计出栏量看，2022年出栏计划的完成情况稳步推进。前五个月牧原股份完成全年出栏计划的50%左右， 兑现度最高， 金新农计划完成度为41.37%，其他公司计划完成度也在30%以上，符合生猪出栏后半年多于前半年的普遍规律，但是不排除部分公司出栏量可能不及预期。 图表2：商品猪出栏计划完成度（万头） 从销售价格看，5月份出栏价格明显上涨，但是依旧处在养殖成本线以下。 育肥猪价格环比出现明显上涨，销售区域、淘汰母猪占比、销售渠道等因素导致生猪价格存在一定的差异。目前猪价依旧在养殖成本线以下，企业难以实现盈利，但是部分企业实现经营现金流转正。 图表3：各企业商品猪销售价格（元/公斤） 根据上市公司公告和测算，5月份牧原股份、温氏股份、新希望、正邦股份和天邦股份商品猪出栏平均体重分别为113.00公斤、120.10公斤、114.04公斤、86.58公斤和125.47公斤。正邦科技出栏均重较低的主要原因是提前出栏。 根据涌益咨询，本周全国商品猪出栏均价为15.70元/公斤，周环比上涨0.13%，商品猪价格小幅震荡；本周15公斤仔猪价格为650元/头，周环比下滑34元/头，仔猪价格出现明显下滑；全国商品猪平均出栏体重为123.22公斤，周环比上涨0.85%，生猪出栏体重持续上涨。本周自繁自养的养殖利润为-156.63元/头，周环比下跌4.59%；外购仔猪的养殖利润为47.24元/头，周环比下跌11.22%。根据三方数据能繁母猪存栏量已经环比转正，本轮能繁母猪去化已经完成。 我们认为生猪全年供给高点或在4月已经出现，生猪养殖深度亏损情况已经结束，猪价未来会呈现震荡上行态势。考虑到目前供给量依旧处在高位，猪价仍然处在行业的成本线以下，短期内我们认为行业实现全面盈利的概率不大。 考虑到二季度平均猪价可能难以超过行业平均养殖成本，我们认为养殖企业盈利水平环比向好但是整体依旧会处在亏损状态。目前养殖企业资产负债率处在历史高位，面临较大的资金压力，我们需要重点关注企业资金状况。在行业盈利预期改善的情况下，建议从企业的经营风险度、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、经营管理水平、估值情况等多维度选择标的，具有成本优势，现金储备丰富的企业穿过底部周期的概率更大。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：资金储备充足，近期成本有效控制、巨星农牧：资金储备充足，出栏量增长弹性大、傲农生物、新希望。 1.2种植产业链：转基因作物品种审定标准印发，转基因种子商业化将启 2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定并印发了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》，并且于印发日开始实施。实现转基因生物育种商业化需要完成两个步骤：“安全证书获批”和“品种审定”流程。目前，转基因品种生物安全证书及品种审定政策均已落地，转基因作物种子商业化销售有望在四季度进行。 审定标准对申请审定的转基因玉米、大豆品种提出3个方面的要求。1.转化体真实性方面：要求申报品种仅含有申报的转化体。2.转基因目标性状有效性方面：要求至少具备耐除草剂和抗虫性性状条件之一，耐除草剂要求在苗期3—4片复叶期，用目标除草剂推荐剂量中量的4倍处理，大豆、玉米生长正常。 抗虫性要求大豆在营养期和鼓粒期内分别对食叶性害虫和蚜虫、食心虫产生抗性，要求玉米至少对玉米螟、粘虫、棉铃虫、草地贪夜蛾中的1种害虫产生抗性。3.回交转育的转基因品种方面：要求转基因品种的受体品种已通过审定，基本性状与受体品种无显著性差异。 2021年至今，我国已有多个转基因生物安全证书获批。隆平高科参股的杭州瑞丰生物科技有限公司获得1个抗虫耐除草剂、1个抗虫和1个耐除草剂玉米生产应用的安全证书，共计3项。大北农获得1个耐除草剂大豆和2个抗虫耐除草剂玉米生产应用的安全证书，共计3项。先正达公司的全资子公司中国种子集团有限公司获得2个抗虫耐除草剂和1个耐除草剂玉米生产应用的安全证书，共计3项。 我国玉米供需缺口较去年有所扩大，而大豆长期严重依赖进口，并且这两种作物的饲料消费占总消费的比重较大，符合我国“非食用——间接食用——食用”的转基因农作物发展思路。我们认为转基因玉米、大豆或将首先用于工业或饲料领域，不会直接进入食用领域。在当前全球粮食价格上涨，多个国家限制粮食出口的环境下，转基因技术有望加速落地，进而带动国内种业空间扩大，提前布局转基因技术研发的企业有望获得先发优势。 重点推荐：大北农：转基因技术领先、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升、隆平高科：参股公司转基因技术储备丰富。 1.3禽类养殖：鸡产品价格维持高位，国产种鸡开始销售 本周白羽肉鸡价格上涨至9.61元/公斤，环比上周+1.37%；肉鸡苗价格为2.56元/羽，环比上周-3.4%；毛鸡养殖端利润上涨至2.09元/羽，环比上周+78.63%；白羽鸡孵化利润为0.79元/羽，环比上周+6.02%。屠宰端持续亏损，本周亏损1.72元/羽，环比+6.06%，父母代种鸡养殖依旧处在小幅亏损状态。 随着商品代鸡苗传统补栏淡季的到来，鸡苗价格和出苗量可能走弱，父母代鸡苗去产能状态有望会持续进行。前期养殖户淘汰鸡苗叠加疫情导致运输紧张导致毛鸡供给偏紧，同时养殖成本高企和养殖户挺价惜售致使鸡产品价格高位震荡。目前屠宰端持续亏损且消费恢复仍需要一定的时间，后续随着供给端的修复，白羽鸡产品价格持续冲高的可能性不大。 受到海外禽流感疫情和交通运输的影响，预计祖代鸡引种量会有所减少，6月10日，圣农发展首批国产父母代种鸡雏正式批量供应市场，削弱了海外禽流感疫情可能带来的引种风险，建议关注国内祖代鸡引种和更新情况。我们认为目前白羽鸡供给仍然充裕，目前行业处在去产能阶段，下半年随着猪价预期上行以及需求端有望伴随疫情的好转得到提振，产业链存在底部回暖的可能性。 重点推荐：圣农发展：全产业链发展龙头、益生股份：主营父母代鸡苗、民和股份：商品代鸡苗龙头。 二、本周行情回顾 本周 （2022.6.6-2022.6.10） 农林牧渔 （申万 ） 指数收于3368.92点（+1.06%），沪深300指数收于4238.99点（+3.60%），深证综指收于2085.31点（+2.90%），上证综指收于3284.83点（+2.80%），养殖业在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于3680.44（+2.90%）。 图表4：本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看 ，本周涨幅前五的汽车（+25.22%）、电力设备（+23.62%）、有色金属（+17.00%）、石油（+15.96%） 和基础化工（+14.24%）。农林牧渔（+3.53%）排在所有子行业中第22位。 图表5：本周各板块涨跌幅（2022.6.6-2022.6.10） 个股表现方面 ，涨幅排名居前的有ST中基 （+16.74%）、佳沃食品（+15.75%）、天马科技（+12.34%）、傲农生物（+11.55%）、梅花生物（+8.67%）等；跌幅排名居前的有ST华资（-22.64%）、ST景谷（-17.09%）、ST东洋（-13.94%）、敦煌种业（-12.84%）、新赛股份（-9.71%）等。 图表6：本周农业板块涨幅前十个股 图表7：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至6月10日，生猪价格为15.99元/公斤，较上周环比-0.31%；根据涌益咨询，仔猪价格为650元/头，较上周环比-4.97%。本周二元母猪价格为35.80元/公斤，环比+0.35%。 生猪养殖利润方面，本周自繁自养利润为-156.63元/头，较上周环比-4.59%；外购仔猪利润为47.24元/头，较上周环比-11.22%。本周猪粮比为5.50，环比-0.18%；猪料比为4.16，环比-0.24%。 图表8：生猪价格走势（元/千克） 图表9：猪肉价格（元/千克） 图表10：二元母猪价格走势（元/千克）