2024年业绩预告点评：Q4业绩超市场预期，BBU打造第二增长曲线

蔚蓝锂芯（002245）2024年业绩预告点评：Q4业绩超市场预期，BBU打造第二增长曲线

核心观点

• Q4业绩超预期：公司预告2024年归母净利润4.2-5.0亿元，同比增长198%-255%，Q4单季归母净利润1.4-2.2亿元，同比增长264%-474%，全年归母净利润中值为4.6亿元，超出市场预期。
• 锂电池业务翻倍增长：2024年锂电池出货量达4.4亿颗，同比翻倍，Q4出货1.5亿颗，环比增长25%。海外客户恢复采购，智能出行等领域拓展推动2025年出货量目标30%+增长至6亿颗。锂电业务全年贡献2亿元利润，单颗净利0.45元，2025年预计贡献3-3.5亿元。
• LED业务盈利亮眼：2024年LED业务贡献1.1亿元利润，同比大幅提升，消费电子回暖推动高端产品占比提升，2025年预计贡献1.5亿元利润，同比增长35%。金属物流业务稳健，2024年贡献1.5-1.6亿元利润，2025年预计贡献1.6-1.7亿元。
• BBU开拓第二增长曲线：AI服务器领域，英伟达GB200选配BBU，GB300开始标配，预计2023-2030年BBU需求从3亿颗增长至20亿颗。公司主打高倍率产品，2025年出货量百万颗，市占率仅千分之几，2026年新品放量后份额有望突破，且盈利能力优于主业。
• 盈利预测与评级：上调2024-2026年归母净利润至4.7/6.5/8.0亿元，同比增长234%/38%/23%，对应PE为29x/21x/17x，维持“买入”评级。

关键数据

• 2024年归母净利润：4.2-5.0亿元（同比增长198%-255%），单季归母净利润：1.4-2.2亿元（同比增长264%-474%）。
• 锂电池出货量：2024年4.4亿颗（同比翻倍），2025年目标6亿颗（增长30%+）。锂电单颗净利：2024年0.45元，2025年预计0.5元。
• LED业务利润：2024年1.1亿元（同比增长35%），2025年预计1.5亿元。金属物流利润：2024年1.5-1.6亿元（同比增长5%+），2025年预计1.6-1.7亿元。
• BBU需求：2023年3亿颗，2030年20亿颗，2025年出货量百万颗，2026年份额有望突破千分之几。

风险提示

• 下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。