2022年一季报点评：Q1业绩超预期，加速打造第二成长曲线

事件：2022年4月25日公司发布2022年一季报，22Q1公司实现收入4.50亿元，同比+125.80%，环比持平；归母净利润2.03亿元，同比+162.50%，环比+21.56%；扣非归母净利润1.37亿元，同比+83.94%，环比-9.87%，业绩超预期主要源于出货超预期。非经损益主要来自22Q1公司政府补助0.76亿元。 一季度出货超预期，单吨净利整体维持稳定。22Q1受益于公司IPO募投项目、超募资金项目、可转债募投项目相继达产，预计一季度出货约570-580吨，同比+174%，环比+6%；价格（不含税）约75万元，环比-9.6%；单吨净利约24万元/吨，环比-13%，若剔除股份支付和可转债利息约0.35亿元影响，则单吨净利约30万元/吨。尽管有部分产能改造，但是由于一季度光伏行业需求旺盛，且公司在21Q4有部分库存，因此22Q1出货量超出市场预期。同时公司高纯保温材料Q1实现出货约20吨，贡献部分业绩增量。 股份回购彰显公司信心。公司拟回购股份用于转换公司发行的可转换债券。 此次回购资金总额不低于人民币8000万元(含)，不超过1亿元(含)，回购价格不超过300元/股(含);本次回购完成并全部用于可转债转股后，公司股权情况将不会发生变化。回购期限为自董事会审议通过本次回购方案之日起2个月内。 受益于技术迭代加速，公司有望持续市占率上升。当前硅片正处于从P型向N型迭代的阶段，由于N型硅片纯度要求更高，在热场环节需要在后端增加纯化设备，公司目前批量向海外厂商供应N型硅片热场产品，且定增高纯热场规划超1500吨，面向N型硅片热场和半导体热场等前瞻性布局，随着N性硅片占比提升，公司有望在N型硅片热场环节实现量利齐升和市占率提升。 第二成长曲线初露峥嵘，各环节进展顺利：公司围绕碳基复合材料打造平台性研发企业，碳/陶刹车盘方面，公司持续实现产品降本，目前碳陶刹车盘产品加速导入国内龙头车企，验证顺利，已在头部车企完成车上适配性测试，并于3月29日公告已取得IATF16949认证，标志着公司取得了进入汽车供应链的通行证，为公司碳陶刹车盘产品在全球汽车制动领域市场的拓展提供更有力保障；半导体碳化硅方面，4月8日公司与天科合达签署战略合作协议，达成5年期深度战略合作伙伴关系，共同加速第三代半导体领域的研发应用；氢能方面，公司利用生产过程中副产品及同类型原材料，从事包括氢气的尾气利用、储氢瓶和碳纸等相关方面产品布局，预计相关业务在2022年下半年将陆续实现放量。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为19.53、30.01、51.38亿元，增速为46%/54%/71%；归母净利润分别为7.26、9.65、15.19亿元，增速为45%/33%/57%，4月25日股价对应22-24年PE为20x/15x/10x；公司主业竞争力持续强化，第二成长曲线初露峥嵘，维持“推荐”评级。 风险提示：产能扩张速度不及预期；下游需求不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）