业绩超预期，看好25年量利齐升+BBU第二增长曲线

业绩简评

2024年年报显示，公司收入67.6亿元，同比增长29%，归母净利润4.9亿元，同比增长246%；单Q4收入19.2亿元，同比增长26%，环比增长8%，归母净利润2.1亿元，同比增长447%，环比增长80%。业绩接近预告上限，超预期。

经营分析

1. 业务板块表现：

   • 锂电池业务收入25.9亿元，同比增长58%，毛利率21.9%，同比提升14个百分点，归母净利润1.87亿元。
   • LED业务收入15.3亿元，同比增长23%，毛利率19.4%，同比提升6个百分点，归母净利润1.1亿元。
   • 金属物流业务收入24.5亿元，同比增长6%，毛利率15.5%，持平，归母净利润1.6亿元。

2. 锂电池业务：

   • 全年出货量约4亿颗，同比增长80%，Q1/Q2/Q3/Q4分别出货0.75/1/1.18/1.1亿颗。
   • 盈利能力提升，2024年单颗盈利0.47元，较2023年扭亏为盈。
   • 海外客户订单营收占比近50%，新拓展BBU、机器人、AI、eVTOL、生物医疗等新兴应用场景，卡位优势明显。

3. 后续展望：

   • 预计2025年Q1淡季不淡，出货1.4亿颗，全年出货超6亿颗。
   • 单颗盈利预计保持同比上行，持续看好2025年公司业绩量利齐升。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.1、8.4、10.1亿元，增速分别为46%、18%、20%。
• 对应PE分别为26、22、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，大股东减持风险，新市场开拓不及预期。

公司基本情况（人民币）

• 2023年收入5,222亿元，同比-16.92%；2024年收入6,756亿元，同比增长29.38%。
• 2023年归母净利润141亿元，同比-62.78%；2024年归母净利润488亿元，同比增长246.43%。
• 2025-2027年预计营业收入分别为8,927、10,152、11,311亿元，增长率分别为32.14%、13.72%、11.42%。
• 2025-2027年预计归母净利润分别为712、844、1,010亿元，增长率分别为45.98%、18.49%、19.73%。

市场中相关报告评级

• 市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。

特别声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。