利润增长靓丽，25年势能有望延续

佩蒂股份发布2024年业绩预告，实现归母净利润1.81-2.05亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润1.80-2.04亿元；单Q4实现归母净利润0.26-0.50亿元（同比+45.0-177.4%），中值0.38亿元（同比+111.3%），单Q4实现扣非归母净利润0.28-0.52亿元（同比+19.6-120.3%），中值0.40亿元（同比+70.0%）。外销订单同比显著增加，海外基地产能利用率保持较高水平，越南基地效益持续向好，柬埔寨基地进入盈利轨道；内销以爵宴为代表的自主品牌延续高速成长态势。

外销方面，Q4延续稳健增长，在手订单饱满，预计2025年全年外销出货保持稳健增长，新西兰基地逐步爬坡有望形成增量贡献。内销方面，自主品牌爵宴增长靓丽，定位高端宠物狗食品，24年双11全网销售额同比+70%，位居天猫、京东狗零食店铺第一，新品全价风干粮位居京东风干狗粮热卖榜第一，爆品鸡鸭胸肉干位居天猫宠物狗零食第一。爵宴主打的鸭肉干单品已成为宠物零食领域标杆产品，23年推出狗罐头、24年推出风干粮和冻干零食，均处于快速放量期。当前自有品牌部分大单品已实现盈亏平衡，后续有望逐步实现整体盈利。伴随Smartbalance后续在国内上市，自主品牌矩阵有望进一步丰富。

盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.0亿元、2.5亿元、2.9亿元，对应PE分别为23.6X、19.5X、16.3X。风险因素包括国内市场竞争加剧、原材料价格大幅上升、汇率大幅波动、贸易摩擦及关税风险等。