23年顺利收官，增长势能有望延续

盐津铺子公司研究报告摘要

公司概况与业绩亮点：

• 增长态势：盐津铺子在2023年实现了稳健增长，全年营业收入预计增长41.70%-45.15%，达到41-42亿元人民币，归母净利润同比增长65.84%-69.16%，达到5.0-5.1亿元人民币。
• 渠道与产品：公司通过聚焦核心产品线（如辣卤零食、深海零食等）和渠道（如电商、零食系统）的双驱动策略，成功提升了经营效率和市场份额。2023年11月，公司与零食品牌的战略合并，以及12月的资本合作，进一步增强了其在零食量贩渠道的渗透率。

成本与利润率：

• 原材料成本变化：2023年，部分原材料价格（如大豆油、棕榈油、黄豆）有所回落，白糖价格上涨，整体生产成本呈现下降趋势。
• 净利率提升：得益于成本控制和渠道效率的优化，2023年归母净利率提升至12.17%，同比增长1.75个百分点。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为2.58、3.33、4.22元，对应PE分别为25x、20x、16x，按照2024年业绩给予25倍PE，目标价83元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险
• 渠道拓展不确定性
• 新品推广风险
• 商超人流量下滑风险
• 安全风险

结论：

盐津铺子凭借其在零食产品的创新与渠道的拓展，实现了持续增长。随着公司不断优化产品结构和提升渠道效率，其盈利能力有望进一步增强。考虑到公司的长期增长潜力和合理的估值水平，维持“买入”评级，目标价83元。投资者需关注原材料成本波动、市场环境变化等潜在风险因素。